橡胶价格下跌、其他原辅材料延续涨势，汇兑损失拖累业绩。报告期内公司轮胎产量1283.60 万条（ YOY+0.02% ，QOQ-1.60% ）， 销量1236.47 万条（ YOY+0.07 ，QOQ-2.77%），受春节影响销量环比略有下滑。轮胎的平均销售价格上升0.14%，主要原材料天然橡胶和合成胶采购价环比下降4.5%和6.3%，炭黑、钢丝帘线、帘子布采购价环比上涨5.85%、6.47%、2.77%，Q1 销售毛利率和净利率分别为24.17%和6.39%，比Q4 下滑3.29、2.71pct。一季度公司财务费用大幅增加，主要系美元兑人民币汇率下降，产生账面损失约1.2 亿元人民币；同时因公司应收账款坏账计提和存货跌价准备增加，公司资产减值损失比17Q1 增加2874 万元。二季度公司订单数量较一季度继续增长，同时公司将会适当增加美元外汇负债以抵消汇兑损失，随着公司产能释放、产品利润率回升，业绩有望重回快速增长通道。
    18 年推进“5+3”战略，柳州项目打开产能瓶颈，向全球十强目标迈进。截至2017 年底，公司已达产的总产能为4714 万条半钢胎、800 万条全钢胎；2018 年公司销量目标为5780万条。产能不足的问题制约了公司的进一步发展。2017 年公司通过发行可转债募集资金20 亿元，其中15 亿元投向柳州一期续建项目，预计将在18 年8 月达到1000 万条半钢胎产能，在年底达到100 万条全钢胎产能；公司计划在下半年启动投资57.94 亿元的荆门项目，未来在荆门形成1200 万套半钢、240 万套全钢、6 万套工程胎的产能。公司计划在国内的招远、德州、柳州、荆门四大基地以外再布局第五大生产基地，同时在海外稳步推进欧洲和美洲产能，有望在2020 年达到9000 万套轮胎的总产能，比2016 年基本实现翻一番，跻身全球轮胎十强的行列。
    强化品牌效应，做配套市场的领头羊。公司注重品牌宣传，2017 年玲珑轮胎品牌价值达305.62 亿元。公司已进入美国通用、福特汽车、德国大众汽车、印度塔塔、巴西现代、吉利汽车、通用五菱、中国一汽、中国重汽、比亚迪汽车、长安汽车等全球60 多家知名车企的供应商体系，配套数量和配套厂家位列民族轮胎品牌第一。稳定、优质的客户、尤其是世界一线车企，有效推动了公司新业务的开展和产品品质的提升，进一步巩固和加强公司的领先优势。公司半钢胎配套客户的拓展，将增强玲珑的品牌影响力，促进产能释放，推动玲珑成长为具有全球竞争力的民族轮胎企业。
    盈利预测：下调2018-2020 年盈利预测，预计EPS 为1.04/1.21/1.38（调整前为1.28/1.66/1.84），对应PE15X/13X/12X，维持“增持”评级。