毛利率有所提升，汇兑损失侵蚀利润
    公司轮胎一季度产量1283.6 万条，销量1236.47 万条，产销量同比持平，毛利率增长1.16%，毛利率提高主要得益于成本端回落。2018 年一季度天然橡胶期货合约结算均价12825.59元/吨，较2017 年一季度的18794.15 元/吨下滑接近32%。财务费用占营收比例为3.54%，同比提高1.46pct，主要受汇率影响，公司一季度产生账面汇兑损失接近1.2 亿元，侵蚀公司利润。
    产能释放提供后续动能
    2017 年公司轮胎总产能达到5,614 万条，随着公司柳州、泰国和荆门项目的逐步投产，预计公司2018-2020 年产能有望提升至7110 万、8060 万和8930 万条，产能投放为公司业绩增长提供新动能。
    进入大众等大型车企供应商体系，稳步布局高端配套市场
    目前公司已为中国一汽、中国重汽、东风汽车、比亚迪、吉利汽车、奇瑞汽车、上汽通用五菱、印度塔塔、巴西现代等国内外60 多家整车厂商提供配套，2017 年度开发大众配套多个项目，包括德国大众、捷克斯柯达、德国奥迪、上汽大众、一汽大众、美国大众和墨西哥大众等，其中部分项目成功供货，成为国内首家供货德国大众的民族品牌。未来公司的竞争对手将升级为国际一流轮胎企业，管理效率带来的成本优势将成为公司的杀手锏，公司的品牌和利润空间将有较大的提高。
    成本与品质的结合，又一个崛起中的中国制造
    在轮胎近万亿的市场空间中，玲珑轮胎有望凭借成本与品质的优势崛起，成为又一个中国制造的优秀代表，未来三年业绩有望翻倍。在国产汽车领域，公司将随着国产汽车的崛起而快速发展，研发和品牌是公司的核心竞争力，将助力公司在国内市场披荆斩浪。在国际汽车领域，公司已进入大众供应链，后续有望快速放量并进入更多外资品牌，在产品品质过硬的基础上，公司将依靠管理和销售带来的成本优势战胜国际对手。
    投资建议：
    我们预计18-20 年归母净利分别为11.78 亿元，14.60 亿元和17.61 亿元，EPS 分别为0.98 元，1.22 元，1.47 元，PE 分别为16.65X、13.44X 和 11.14X，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：天然橡胶价格波动风险、境外经营风险、国际贸易壁垒增多的风险。