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    评论：
    转债输血柳州工厂，投产放量势在必行
    交易细节：融资20亿，期限5年，初始转股价19.1元。根据募集说明书披露，本次可转债共发行200万手，每张面值100元，由中诚信证券评估有限公司评为AA+级。期限为5年，从2018年3月1日持续至2023年2月28日，票面利率分别为第一年0.3%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年2.0%，每年付息，到期后五个交易日内将以票面面值110%兑付未转股的可转债。其初始转股价格为19.10元/股，转股期限为本次发行结束之日满6个月后的第一个交易日起至可转债到期日止。
    资金用途：输血柳州一期续建，维持产能高增长。本次可转债主要用于柳州一期项目产能建设，20亿元可转债中，15亿元用于柳州子午线轮胎生产项目（一期续建），5亿元用于补充流动资金。柳州分两期建设，一期建设年产1,000万套半钢子午线轮胎生产线和年产100万套全钢子午线轮胎生产线，建设期共5年，于2013年12月28日开工。目前项目已建设500万套半钢子午线轮胎，累计投入146,129万元。因智能化生产线建设标准高、设备升级换代压力大，故发可转债用于柳州一期剩余500万套半钢子午胎和100万套全钢子午胎生产线的建设，计划补充投资156,350万元。
    募投项目目标：解决产能不足，进一步布局东南与西南市场。受限于产能，公司客户订单潜在需求要大于实际的合同数量，本项目达产后将使得公司在供货品种、供货能力和产品定价方面处于相对主动局面，有利于进一步提高公司在高品质子午胎市场的占有率。在战略布局上。柳州生产基地的建立，主要为辐射国内东南和西南市场。目前，柳州工厂发货辐射的零售市场区域包括广东、广西、云贵川渝、湖北、湖南等地区，涵盖上述地区的众多经销商，可以减少公司的物流配送成本。配套市场方面，公司在东南和西南拥有众多合作汽车厂家，特别是柳州作为全国知名的汽车制造基地，柳州生产基地的扩建，有利于进一步深化与汽车厂家的战略合作，提供更高效快捷的服务，提高公司轮胎在配套市场的市场占有率。
    荆州工厂前景明朗，产能投放再进一程
    建设规划：荆州设厂落地，新增1440万套产能，2021年投产。荆州工厂将以智能化生产线标准来建设本项目，分为土建工程和设备购置两大建设过程，项目规划用地面积合1506.7亩，规划总建筑面积670469平方米，购置设备1228台，设备共投资347369.12万元。产能方面，项目预计建成后可以实现半钢子午线轮胎产能1200万套、全钢子午线轮胎240万套、工程胎6万套，配套内胎垫带150万套、配套塑料垫布和包装带3000吨的产能。本工程自2017年12月开始前期工作，2018年5月开始开工建设，共持续36个月，预计于2021年完工。
    资金来源：新型合作低风险提产能，荆州工厂经济效益前景可期。本项目总投资约57955.00万元，其中固定资产投资528777.2万元，建设期利息33320.00万元，铺底流动资金16257.76万元。这部分资金企业自筹219355.00万元，占总投资的37.86%；银行贷款360000.00万元，占总投资的62.14%。预计本项目建成后，达产年实现销售收入503664.00万元，实现净利润43046.87万元。通过财务分析表明，项目全部投资所得税后财务内部收益率为11.20%，资本金净利润率为19.80%，表明项目具有较强的盈利能力，盈亏平衡点为63.08%，较为安全。
    目标市场：有利推进华中配套市场，辐射中部及海外地区。荆门地区地理位置位于华南区中心地带，可以辐射四川、重庆、湖北、江西、陕西等地，周边有各大主机厂和零售客户，可以大幅提升交付速度，降低物流费用。目前，已经配套的有陕汽、重庆红岩、安徽江淮、成都大运汽车、东风汽车、吉利汽车、奇瑞汽车、比亚迪汽车、中集汽车，正在推进的项目有东风雪铁龙、东风雷诺、东风日产等等。项目目标市场主要为辐射国内中部市场及海外市场，目标市场明确，发展前景广阔。
    产能规划快速增长，行业龙头前景可期
    公司产能预计快速增长，消化市场需求前景可期。2015、2016年分别实现产量3686万套、4333万套，2017年估测超过5000万套，产能利用率一直处于高位运行的状态，投产放量是必然选择。目前，公司正在推动"4+3"的国内国际双线布局。国内已经先后投资建设山东招远、山东德州、广西柳州三大生产基地；国外也已在泰国春武里府建设了第一个海外生产基地。此次荆州工厂、柳州工厂一期续建的产能建设持续推进，将进一步缓解公司紧张的产能状况，从而提升公司的行业竞争地位，扩大规模优势。
    风险因素：
    原材料大幅波动风险，产能扩张不达预期，市场拓展低于预期。
    投资建议：