泰国布局先行一步，盈利能力突出：玲珑轮胎早在2012 年就启动了泰国玲珑的项目建设，目前已经基本具备年产1200 万套半钢子午线轮胎和年产120 万套全钢子午线轮胎的实际生产能力。泰国作为生产基地，具有四点重要优势：一是泰国是全球主要天然胶产地，原料成本低；二是泰国是东南亚汽车制造中心和东盟最大的汽车市场；三是有效地规避了双反的影响；四是可享受八年内免交泰国企业所得税，五年减半征收的优惠政策。泰国玲珑自成立后，成为公司盈利能力最强的生产基地，有效地消除了双反对公司轮胎出口的影响。
    拟投资建设荆门轮胎生产项目，国内布局进一步扩大：2017 年12 月15日，公司发布公告，拟在荆门化工循环产业园投资荆门子午线轮胎生产项目。荆门轮胎项目包括半钢生产线和全钢生产线，预计投资总额约40 亿元人民币，计划新增产能1200 万套半钢子午线轮胎和240 万套全钢子午线轮胎（含配套的内胎垫带）。公司现有产能利用率较高，难以满足快速增长的订单需求。荆门轮胎项目有望进一步扩大公司在国内的产能布局，扩大公司的竞争优势。
    公司品牌潜力值得期待。轮胎作为汽车专业配件，品牌是影响消费者选择的重要因素。公司在品牌拓展上稳扎稳打，以过硬的轮胎研发技术为基础，国内实现了对国产、合资整车的配套；国外则在替换胎市场占据了一定地位，并有望进一步渗透中高端配套体系。未来，公司的品牌战略发展颇具潜力。
    投资建议
    我们预计公司17-19 年营业收入为139.54 亿元、153.40 亿元和169.90 亿元，净利润为10.35、13.85 和16.03 亿元，EPS 为0.86、1.15 和1.34 元，PE 为20X、15X 和13X，首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：新项目建设不及预期，天胶价格大幅波动。