简评 
    前三季度产销虽增但成本增加较多拖累业绩，三季度单季迎来业绩拐点
    2017 年前三季度，受益于主导产品轮胎产销量的显著提高，公司实现营收 103.16 亿，同比增长 39.09%，但同时由于原材料价格的同比上涨，公司营业成本增至 79.84 亿，同比增加 52.56%，导致公司前三季度综合毛利率为 22.61%，同比下降 6.8 个百分点，净利润同比下滑 7.29%。
    三季度单季业绩迎来拐点，主要是轮胎成本的大幅下降，其中2017 年 Q3 公司的天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线及帘子布的采购价格较 Q2 分别平均下降约 14.87%、25.89%、 5.08%、6.78%、12.38%。受益于原材料采购价格的显著降低，尽管 Q3 公司轮胎产品价格较今年 Q2 总体下降 3.32%左右，轮胎产品价格和原材料价差依然增大，使得公司利润空间加大，从而使得公司Q3 业绩增长迅猛，实现归母净利 2.86 亿，同比增长 30.28%，环比增长 60.67%。
    三费方面，公司销售/管理/财务费用率分别为 5.31%、6.24%、2.58%；同比变化为-1.28%、-1.218%、-0.24%。
    “3+3”战略布局全球，客户遍及世界各地
    公司积极践行“3+3”战略，3 个国内基地基本布局完毕，3 个国外基地中，泰国布局完毕，欧洲和美国将持续推进，建立全球化的销售布局，2017 年以来，先后设立了玲珑轮胎（新加坡）有限公司、玲珑卢森堡有限公司、英诚墨西哥有限公司、玲珑荷兰有限公司等，加快推进与德国大众德国大众的合作进程，加快了公司全球化进程。在品牌营销方面，配套领域，公司国内直销客户包括中国一汽、中国重汽、陕西重汽、福田汽车、东风汽车、长安福特、比亚迪、吉利、奇瑞等整车厂商；国外直销客户包括德国大众、巴西现代、俄罗斯雷诺日产、印度塔塔、凯斯纽荷兰和巴基斯坦日野等整车厂商，是目前国内唯一同时进入美系、欧系、日系、韩系、中系的民族品牌；替换市场方面，公司在国内拥有 200 多家一级经销商，基本形成覆盖全国轮胎县级区域的完善的营销网络，拥有 300 多家海外一级经销商，产品销售范围覆盖世界绝大部分国家和地区。全球化布局增强公司消化订单的灵活性和机动性，也提高了公司规避全球贸易壁垒及抵御天然橡胶价格波动风险的能力。
    民族品牌获世界认可，四季度业绩有望稳中上扬
    公司在国内轮胎行业中处于领先地位，产品连续多年入围世界轮胎二十强，中国轮胎前五强。在德国知名权威杂志《AUTO BILD》测试报告中，公司利奥品牌的 LEAO Nova Force 产品获得“满意”评级，被一致认定为“值得选购的轮胎”。玲珑名族品牌获世界认可，2017 年公司品牌价值为 305.62 亿，较去年增加 50 多亿。行业供给方面，受环保和行业整合影响，2017 年前三季度轮胎开工率较低，全钢胎平均开工率为 64.19%，同比下降2%；半钢胎平均开工率为 66%，同比下降 4.44%；需求方面，2017 年 1-9 月汽车总产量为 1646.1 万辆，同比增加 5.86%。良好的供需格局下，公司产销量有望保持稳步上扬，同时原材料的采购价格有望继续保持在较低水准，四季度公司业绩环比继续改善。
    预计 2017-2018 年 EPS 分别为 0.83，1.00 元，对应 PE 为 22X、19X，维持增持评级。