评论：
    车市火热带动轮胎旺销，量价齐升助推收入大增。2017 年车市热度不减，重卡销量超预期达 111.69 万辆（+9.8%），乘用车全年销售 2472 万辆（+1.4%），带动下游轮胎需求旺盛。2017 年公司产品产销两旺，新增产能如期消化，预计全年销量可超 5000 万套（年初计划 4900 万套）。此外在成本推动下，公司全年几轮提价，加之产品品质、交付能力等竞争力不断提升，收入进一步提高。最终公司 Q1~Q4 分别实现营收 33.74 亿元、33.58 亿元、35.84 亿元、35.97 亿元，环比持续增长。
    原料多重打击，净利受挫仍超行业平均。2017 年 Q1，主材天胶“过山车”行情给公司成本造成极大压力。Q3~Q4，超高压环保等又推高炭黑、助剂等辅材价格持续上涨，进一步挤压公司利润；故在此收入大年公司利润未有同等亮眼表现。最终，公司 Q1~Q4 分别实现净利润 2.55 亿元、1.78 亿元、2.86 亿元、3.16 亿元，净利润率分别为 7.56%、5.30%、7.98%、8.78%；其中 Q2 为年内低点，下半年盈利情况持续改善。在 2017 年如此恶劣的行业环境下（预计全行业利润下滑近 50%），公司净利润仍能维持正向微增，强有力地证明了其出色的经营能力和一定的议价权。
    “4+3”战略布局全球，产能放量持续输血。公司年底公告设立国内第四个工厂——荆门工厂，将原本的“3+3”战略升级为“4+3”，为公司持续增加的市场需求提供产能保障。同时，在泰国玲珑一期已顺利达产的基础上，公司继续推进欧洲工厂的规划，目前已基本完成选址。海外触角既能有效增加订单的灵活性和机动性，也能提高公司规避全球贸易壁垒的现实能力以及抵御天然橡胶价格波动的风险。未来几年公司产能仍有平稳较快增长。
    展望 2018：原料涨价基础不再，利润增速有望突破 30%。我们预计，2018全年天然橡胶、合成胶将保持温和通胀状态，其他辅材价格则均有下行压力，我们认为上述状态对轮胎企业是最为“舒服”的。此外，根据产能规划和我们的测算，公司 2018 年销量有望达到 6000 万套，增幅 20%；加上17H2 几轮涨价影响，18 全年均价料高于 17 全年。我们判断，2018 年公司利润率将继续环比改善，盈利进一步修复，全年净利润增速有望超过30%。
    风险因素：原材料波动风险；产能释放不及预期；市场拓展低于预期。
    维 持 “买 入”评级。我们维持 2017/18/19 年 归 母净 利 润预 测分别为10.53/13.64/17.28 亿元，对应 EPS 预测分别为 0.88/1.14/1.44 元，根据公司 18 年 22 倍 PE，维持目标价 25 元，维持“买入”评级。