收入端稳中有升，成本端显著改善。受益于车流量自然增长提升通行费收入同比增长4.8%；新增参股国元证券投资收益同比增长5.7%至1.03 亿。营业成本同比减少6.6%，主要受益于：（1）广佛高速公路有限公司因原合作期到期，广佛高速公路2017 年2 月已全部提完折旧，同比减少2601 万元；（2）因车流量自然增长，佛开高速公路、京珠高速广珠东段折旧同比增加；（3）财务费用比上年同期减少1127 万元，同比减少16.5%。收入和成本端共振推动公司业绩领先收入14.3pcts。
    在手现金充裕，再投资能力行业领先，外延扩张主业做强可期。2018Q1公司负债率同比下降1.2pcts 至41.6%，资本结构进一步优化。带息负债减少和银行存款利息收入增加使财务费用同比下降16.5%。目前公司在手现金27.2 亿元，同比增长15.3%，预计未来几年资本开支仅有佛开扩建项目，资本开支可控。公司在手现金充裕，再投资能力行业领先，未来公司有望通过外延并购优质路产或进一步增持参股路段股权等方式做强主业，开拓新的盈利增长点。
    多元化布局稳步推进，高分红投资确定性增加。预计2018 年公司将继续布局高速沿线资源开发、智慧交通、金融及投资等行业，“1+4”产业布局已具雏形。公司通过成立专业开发公司挖掘和盘活系统内土地等商业资源。在智慧交通方面，公司自主研发的“蓝色通道”项目进展顺利，正在进行功能测试。在金融方面参股国元证券、成立粤高资本搭建股权投资平台。公司公告2018-2020 年分红率不低于70%，高分红投资确定性增加，类债属性增强，在风险偏好下行背景下吸引力增强。
    风险提示：宏观经济增长不及预期、收费公路政策变化超预期
    盈利预测及估值。公司主业盈利稳步增长，现金流充裕，外延扩张做强主业可期。1+4 产业布局持续推进，利润空间有望进一步打开。我们维持公司2018~2020 年EPS 为0.70/0.70/0.78 元的预测，预计按照70%分红率对应当前股价股息率为6.3%，高股息、高分红类债属性增强，配置价值突出，维持 “增持”评级。