公司归母净利增速远高于营收增速主要系：1）母公司合并佛开公司确认未弥补税务亏损减少所得税费用1.93 亿元；2）广佛高速本期内折旧计提完毕致路产折旧成本同减1.45亿元；3）财务费用同比减少0.94 亿元，降幅27.4%。
    受益控股路段周边限行，路费收入保持较快增长。公司2017 年实现路费收入29.8 亿元，同增9.0%，剔除营改增影响，估算公司路费收入增速提高至10.1%。分路段看，受益下半年周边道路实施货车限行导致大量货车改道广佛高速，2017 年广佛路实现收入4.3 亿元，同增10.6%，增速快于8.7%的车流增长；京珠东高速受周边国道洪奇沥大桥封桥部分车辆绕行京珠高速公路广珠段的有利影响，取得12.9 亿元路费收入，收入和车流分别同比增长11.4%/13.0%。
    资本结构优化、在手现金充裕，外延扩张做强主业可期。2017 年公司通过偿还有息债务，负债率较2016 年末下降2.2pcts 至42.78%，资本结构进一步优化。带息负债减少使财务成本下降27.4%。目前公司在手现金23.6亿元，预计未来几年资本开支仅有佛开扩建项目，同时经营活动现金流持续增长稳健（2017 年经营净现金流22 亿元，同增14.1%），未来不排除公司通过外延并购或进一步增持参股路段股权等方式做强主业，开拓新的盈利增长点。
    股权投资和土地开发稳步推进，1+4 产业布局初具雏形。2017 年公司持续布局高速沿线资源开发、智慧交通、金融及投资等行业，“1+4”产业布局已具雏形。公司通过成立专业开发公司挖掘和盘活系统内土地等商业资源。在智慧交通方面，公司自主研发的“蓝色通道”项目进展顺利，正在进行功能测试。金融方面，公司8 亿元参与国元证券定增正式完成，成立粤高资本搭建股权投资平台。
    风险提示。1.收费公路政策发生重大变化；2.转型进度缓慢。
    盈利预测及估值。考虑到公司主业盈利稳步增长，现金流充裕，资本运作空间较大，1+4 产业布局持续推进，利润空间有望进一步打开。我们微调公司2018~2020 年EPS 预测至0.70/0.70/0.78 元（原预测2018/19 年为0.68/0.76 元，2020 年为新增预测），预计按照70%分红率对应当前股价股息率为6.3%，高股息高分红配置价值突出，维持“增持”评级。