外销市场拉动下黑电行业总体呈现复苏趋势
    国家统计局数据显示，2018Q1 彩色电视机产量 4,285 万台（YoY +19.0%），产业在线数据显示 2018 年 1-2 月 LCD TV 总销量达 2,023 万台（YoY +18.8%），其中内销量 846 万台（YoY +3.1%），出口量 1,178 万台（YoY +33.3%），体育大年拉动需求复苏逻辑得以验证。公告显示，2018年 2 月 28 日公司收购东芝电视（TVS）95%股权已完成交割，海信电视全球业务布局进一步得到完善，有望在研发、供应链、渠道方面产生协同。
    面板价格持续下行，盈利能力有望持续改善
    液晶面板是 LCD TV 的主要零部件，其价格波动也是影响 TV 制造成本最重要的一环。2017 年下半年面板价格整体进入下行通道，考虑公司一个季度左右的面板库存周期，32 寸至 55 寸 Open Cell 面板均价于 2017Q4分别同比下滑 12%至 23%不等，但由于终端均价提升幅度放缓，2018Q1公司毛利率仅小幅改善至 15.2%（YoY +0.8pct）。考虑到 2018Q1 面板均价下滑幅度进一步扩大（不同尺寸间分别同比下滑 15%至 35%不等）以及终端价格的相对稳定，我们认为黑电企业有望在 Q2 持续改善盈利能力。
    盈利预测
    我们认为随着面板价格持续下行以及销量恢复增长，公司基本面有望获得进一步的持续改善，预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 11.8、14.3、16.7 亿元，对应 EPS 为 0.90 元、1.09 元、1.28 元。最新收盘价对应 2018 年 PE 为 16.4x，维持“谨慎增持”评级。
    风险提示：需求复苏不及预期；行业竞争格局恶化；