公司收购的东芝电视业务尚未并表。
    盈利能力：毛利率同比改善，净利率小幅下滑。18Q1 海信电器毛利率15.2%，同比提升0.8pct，现毛利率拐点，预计内外销毛利水平均有小幅改善；3 月面板价格仍处下行通道，32 寸电视面板价格同比下滑17.6%，厂商成本红利得以逐步兑现。Q1 公司净利率3.8%，同比下滑0.2pct，即期间费用同比上浮1pct：1）管理费用率同比提升0.3pct，主要由公司加大研发投入所致；2）财务费用同比提升0.2pct，主要为长期借款增加导致利息费用提升；3）少数股东损益增加、应交税费增加、处置资产等营业外支出等因素也同时影响净利率。公司Q1 其他应付款13.9 亿，与2017 年末基本持平。
    地域观察：预计外销增长好于内销。公司收入端YoY+16.5%，改善明显，预计外销增速好于内销。据产业在线，2018 前2 月，LCD 电视内销量YoY+3.1%，外销量YoY+43.6%；海信内销量YoY+4.2%，外销量YoY+30.3%。
    库存周转：存货理性，效率提升。截止18Q1，公司存货29 亿元，较2017年末32.3 亿下降10%，库存水平理性；存货周转次数由去年同期的1.9 提升至2.7，周转效率提升。在面板价格下行波段内，加速周转为相对较为有效的经营策略。
    2018 经营展望：H1 面板价格缓跌，Q2 改善有望延续。据IHS，4 月大尺寸液晶面板价格仍在稳步下行（32 寸-8%，55 寸-3%），持续兑现市场预期；预计面板价格缓跌趋势将延续至18Q3，18Q2 电视厂商盈利改善趋势可延续。且4 月海信已经开始为世界杯营销预热，预计在体育赛事刺激下有望进一步带动公司产品销售增长。
    投资建议：关注交易性机会。公司2017 年业绩欠佳，Q1 盈利有所改善；考虑到2018 年内外销景气提振的相对确定性，以及面板价格持续下行带来的成本红利，Q2 改善仍然可期，建议密切关注。
    风险提示：面板价格超预期上涨、A 股系统性风险。