事件评论
    意外事件多发叠加上年同期高基数，2018Q1 业绩同比有所下滑。2018Q1 受春节影响，下游复工时间较晚；嘉兴生产基地受园区蒸汽供应事故影响，停产时间也超于预期，对公司业绩产生了负面影响。此外，2016 年年底至2017 年年初，受BASF 工厂爆炸、三木装置起火、环保督查行动等因素影响，丙烯酸及酯供应紧张，价格也因此持续处于近年较高水平。相比之下，2018Q1 丙烯酸均价同比下滑18.96%，而当季丙烯价格却同比小涨6.82%，导致丙烯酸价差同比缩减48.54%，其盈利性同比下降，这也是公司2018 年一季度业绩下滑的主要原因。
    2018Q2 盈利或受检修影响，丙烯酸及酯景气度有望回升。据一季度报告披露，4 月份公司PDH 装置将开始年度检修。2017 年公司（聚）丙烯业务贡献22.49%的营收及20.87%的毛利，若PDH 装置进行年度检修，将对公司二季度业绩产生一定的影响。随建筑行业逐渐进入开工旺季及国内相关VOCs 限制法规推动，水性涂料需求有望持续回暖；叠加未来3 年内国内预投产丙烯酸及酯装置较少，其行情或将向好发展。
    乙烷裂解项目推进顺利。2018 年3 月，卫星石化子公司卫星美国已就项目乙烷供应与SPMT 签署协议，并与Navigator Gas 达成乙烷船运合作意向，计划2020Q3 完成项目建设。乙烷项目若顺利投产后，公司将形成C2 及C3 双产业链布局，其竞争力及抗风险能力将大幅提升。
    假设公司PDH 二期于2018 年年底顺利投产并在2019 年贡献全年利润；乙烷裂解项目贡献2020 年一个季度的盈利，则预计公司2018-2020年EPS1分别为1.02 元、1.78 元、2.65 元，对应2018 年4 月24 日股价的PE 分别为12.67 倍、7.26 倍和4.88 倍，维持“买入”评级。
    风险提示： 1. 丙烯酸及酯产业链景气度不及预期风险；
               2. 卫星石化乙烷裂解项目建设进度不及预期风险。