公司同时预计2018上半年净利为2.50-3.20 亿元，同比降33.9%-48.4%，对应Q2 净利为1.37-2.07 亿元（去年同期为1.92 亿元）。我们预计公司2018- 2020 年EPS分别为0.94/1.69/2.17 元，维持“增持”评级。
    丙烯酸及酯景气低迷，嘉兴装置低开工影响Q1 业绩
    报告期内，由于下游春节后复产缓慢，丙烯酸及酯行业景气低迷，据百川资讯，2018Q1 华东地区丙烯酸/丙烯酸丁酯均价7800/9387 元/吨，同比下降19.8%/9.7%，而原料丙烯价格同比上涨7.0%，盈利缩窄显著。另一方面，受园区蒸汽供应影响，嘉兴基地停产致丙烯酸及酯产销量下滑。公司综合毛利率同比下滑9.1pct 至19.2%。近期下游企业开工仍显不足，丙烯酸及酯价格较为疲弱，但考虑丙烯价格近期持续上行，后续丙烯酸及酯价格有望企稳。
    PDH 盈利情况良好，二季度检修预计拖累半年报业绩
    据百川资讯，2018Q1 华东地区丙烯价格为8092 元/吨，同比上涨7.0%，丙烷冷冻价516.3 美元/吨，同比上涨7.0%，整体盈利良好。由于公司4月份进入装置年度检修，影响丙烯产量，我们预计拖累半年报业绩。中长期而言，伴随油价整体走强，且公司预计22 万吨双氧水产能将于2018Q2投产，PDH 二期45 万吨产能将于2018 年底投产，整体发展趋势向好。
    拟实施限制性股票股权激励
    公司同时公告，拟向平湖基地部分中层管理人员及技术骨干57 人实施股权激励计划，首次限制性股票220 万股，并预留22 万股。授予价格为7.44元/股，限制性股票自授予日起满12 个月后36 个月内分3 期解锁，解锁条件分别为：1、PDH 二期于2018 年底前投料；2、平湖基地15 万吨PP项目于2019 年底前投产；3、2020 年净利润较2017 年增长不少于60%。
    乙烷裂解等项目拓展公司成长空间
    4 月18 日，根据CB&I 公告，其已获得卫星石化125 万吨乙烷裂解制乙烯装置技术合同，并将为卫星石化提供业界领先的低成本乙烷裂解工艺流程。我们预计乙烷裂解项目将于2020 年中旬投产，公司后续成长空间广阔。
    维持“增持”评级
    结合一季报及近期产品价格走势，我们下调公司2018-2020 年EPS 分别至0.94/1.69/2.17 元（原值1.22/1.81/2.30 元），结合可比公司估值情况（2018 年平均14 倍PE），考虑公司产品规划合理，后期增量显著，给予公司2018 年15-17 倍PE，对应目标价14.10-15.98 元（原值19.52-23.18元），维持“增持”评级。
    风险提示：新业务发展不及预期风险，下游需求下滑风险。