投资要点：
    维持增持评级,下调盈利预测及目标价。考虑到公司 2018 年 1 季度业绩低于预期，我们调整2018/2019/2020 年EPS 分别为1.16/1.74/2.73 元（2018/2019/2020 年前值分别为1.22/1.78/2.85 元）。给予2019 年行业平均估值11 倍，下调目标价至19.14 元,增持。
    2018 年一季度业绩公司略低于预期。公司发布一季度业绩公告，实现归母净利润1.1~1.7 亿元，同比下降62.3%~42.7%。公司一季度业绩略低于预期主要由于2 月份春节假期下游客户停产销量同比减少；公司主要产品销售价格不及去年同期；同时园区蒸汽供应商发生事故，造成嘉兴生产基地停产，产量受到影响。
    丙烯酸下游需求将逐渐恢复，景气度提升。3 月份受到过年效应影响，下游开工恢复较慢。同时，两会影响环保要求变得严格，下游胶带厂等小厂家部分停工也影响丙烯酸需求。但考虑到3 月中丙烯酸厂家集中检修，下游厂家累积库存已消化且需求提升，我们预计4 月丙烯酸景气度将提升。
    公司采购液化丙烷来自美国以外的其他地区，受到贸易战影响较小。近日国务院发布《国务院关税税则委员会关于对原产于美国的部分进口商品加征关税的公告》，其中包含液化丙烷。公司有45 万吨/年PDH 装置需要采购液化丙烷原料，但公司目前未签订从美国进口丙烷货源的采购合同，现采购丙烷货源以其它国家和地区为主，受到贸易战影响较小。但贸易战可能提高PDH 装置成本。
    风险提示：油价下跌风险，丙烯酸需求低于预期风险等。