公司乙烷裂解制乙烯项目稳步推进预计2020 年8 月投产贡献利润。
    投资要点：
    维持增持评级。考虑到公司新投放 PDH 及丙烯酸产能可能略晚于预期，我们调整公司2018-2020 年净利润分别为13.0 亿元，19.0 亿元，30.4 亿元（2018 年/2019 年前值分别为13.8 亿元，20.2 亿元）,EPS 分别为1.22元，1.78 元，2.85 元（前值分别为1.29 元，1.90 元）。对应PE 分别为14 倍，10 倍，6 倍。维持增持评级。维持目标价21.93 元。
    公司业绩符合预期。公司2017 年实现营业收入81.9 亿元，同比增长53%；公司实现归母净利润9.4 亿元，同比增长202%。公司的主要产品丙烯酸及丙烯方面，2017 年丙烯酸行业因一季度有效产能较少，平均价差为4170元/吨，较2016 年的2300 元/吨明显好转。PDH 价差方面基本持平。同时2017 年公司化学品总销量较2016 年提升20%。
    丙烯酸行业2018 年新增产能将低于市场预期。2018 年我们预计行业主要新增产能为万华化学10 万吨及山东诺尔的8 万吨产能。其余产能年内投产可能性较低。我们认为丙烯酸行业有效开工率将提高至接近90%，产品盈利将改善。目前行业淡季已过，丙烯酸价格已自低点上涨约2000 元/吨，我们认为随着下游开工回暖，丙烯酸价格及价差将继续上涨扩大。
    乙烷裂解制乙烯项目稳步推进。公司已经完成项目可研，项目设计委托，乙烷低温罐项目开工等事宜。公司目前正在落实乙烷原料采购保障与乙烷运输事宜，已经与美国SPMT 公司合资成立子公司（公司持股比例47%），从事乙烷出口设施的运营与管理。预计项目将于2020 年三季度完成建设。
    风险提示：油价下跌风险，丙烯酸需求低于预期风险等。