点评：公司2017 年年报和2018 年一季报符合预期。公司作为内资液压属具龙头，持续受益工程机械配锤率提升；叠加下游景气液压件紧缺背景下的进口替代契机，公司正经历较长时期的高速成长期，盈利能力有望随产能提升节奏持续增强。
    ※ 各产品线销量全面爆发，原材料涨价背景下毛利率不降反升。公司报告期内主要产品线销量快速提升：①2017 年公司破碎锤销量9573 台，同比大增87.34%；②液压主泵实现销售近2.4 万台，同比增34.73%。在下游工程机械持续高景气背景下，公司IPO 项目及时落地，产能快速释放，抓住历史发展契机，液压破碎锤和液压件收入增幅分别达74.58%和35.47%。毛利率方面，原材料占比较高的破碎锤毛利率下滑1.52 个百分点，但原材料占比较低的液压件毛利率上升3.24 个百分点，整体毛利率提升0.7 个百分点，规模效应显著。
    ※ 产能将进一步释放，后续利润弹性充足。在配锤率持续提升、新机销售持续火爆和液压件供不应求局面延续的共同推动下，公司在手订单充足，产品始终处于供不应求状态。年内公司将持续加大投入，破碎锤产能有望实现翻番，液压件产能也有望实现50%以上提升。除产能快速提升外，公司利润弹性还来源于两方面：①客户方面，公司在巩固三一、徐工斗山等传统客户的同时，卡特彼勒等优质客户也有望实现快速放量。②产品方面，公司中重型破碎锤收入份额将持续提升，高附加值泵阀新品收入规模将快速增长。
    ※ 前装市场顺利突破，提升中长期成长空间。在下游液压件持续供不应求情况下，公司主泵、行走马达等优势产品有望凭借后市场多年积累，在主机厂前装市场实现快速放量。随着各类液压件相继成熟并通过验证，公司将与其他一线内资液压件品牌商共同加速工程机械液压件进口替代进程，并同时打开自身中长期成长空间。
    投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别2.55、3.83 和5.18 亿元，同比增83%、50%和35%；对应EPS1.45、2.18 和2.94 元，对应PE25、17、12 倍。维持强烈推荐评级。
    风险提示：下游固定资产投资大幅下滑。