公司破碎锤业务在“三大提升”趋势下成长性极佳、液压件凭借后市场积累有望在进口替代拐点赢得先机，内生成长性远大于周期性。维持2017-19年EPS 分别为0.78/1.31/2.01 元，维持41.90 元目标价和增持评级。
    下游行业回暖叠加公司竞争格局优化，破碎锤与液压件订单饱满。①下游工程机械回暖及快速增长，以及基建有效投资需求下，市场加大对破碎锤及液压件需求；②公司30-100 吨破碎锤产品技术壁垒较高、可替代性差，20-50 吨挖机等路面机械高端液压件性价比高、性能稳定，且不断加强与国内外知名主机厂深度合作，竞争优势大幅增强，生产订单饱满，逐步替代进口产品；③17 年公司充分利用募集资金，快速扩大生产规模并进行技术改造，产能逐步释放，规模效应和管理优化下制造成本大幅降低。
    重申公司内生成长性远大于周期性，2017-19 年CAGR 达60%。①市场普遍认为公司破碎锤产品周期性强，但我们认为在挖机配锤率提升+主机厂前装配锤率高速增长+公司市占率提升“三大提升”趋势下，破碎锤成长性极好；②工程机械高速增长下，核心液压件进口替代拐点即将到来，国产厂商有望在本轮供给格局重塑中赢得先机；③预计2017-19 年破碎锤销量分别为1.2-1.4 万台、2 万台、3 万台，液压马达销量1.3/3.3/5 万台，主泵销量2.5/4/6 万台，营业总收入达到6.2/10.4/15.6 亿元，CAGR 高达60%。
    催化剂：液压件供给格局重构；破碎锤配锤率提升
    风险提示：与主机厂液压件合作进展不及预期