公司18Q1 总体盈利与扣非盈利均超预期，主要原因：（1）政府补助提早确认，非经常性损益增加；（2）酒店和景区业务继续快速增长；（3）借款下降及资金管理效率提升，财务费用下降。
    如上表，2017Q1 公司总体净利3481 万元，其中如家酒店集团净利3,978 万元，目前如家已经是公司最重要的利润来源。结合以上数据估计，18Q1 如家净利增速区间预计和扣非净利增速区间基本一致，即30%-75%。由于Q1 是传统淡季（17Q1 净利全年占比约6%），因此绝对值变动影响的增速区间会较大，但总体来说，从公司披露数据来看，我们认为18Q1酒店业务维持在景气水平之上，总体盈利受益政府补助、财务费用降低表现超预期。
    经营指标来看，公司未披露具体数据，华住披露18Q1 同店RevPAR 增长6.5%、综合RevPAR 增长13.8%，我们估测如家18Q1 同店RevPAR 增长有望达到5%-6%左右，而由于新店占比相比华住略低，综合RevPar 有望达5%-7%。
    风险提示
    经济不达预期导致行业增长不达预期，新开门店未能达到预期的风险。
    盈利预测及评级
    公司近期股价下跌较多，自高点下跌幅度超过20%，主要原因我们认为与贸易争端等事件影响下经济预期不确定性加强有关。酒店行业确实是与经济周期相关度较高的行业，但总的来说，此轮酒店周期我们认为与消费升级背景下酒店供给结构升级、龙头市占提升更有关系，因此，龙头酒店企业表现的周期性特征会减弱，景气预期相对较强。我们判断，房价提升主导下的RevPar 提升趋势确定，而房价的提升主要将由中端酒店占比提升、经济型酒店改造升级等结构性因素主导。
    我们上调公司2018-2020 年EPS 预测至1.06/1.34/1.64 元（原2018/2019 年EPS 预测1.05/1.27 元），稳健快速增长趋势明确。我们认为酒店行业大逻辑清晰，在消费升级大背景下正经历新一轮成长，而第一梯队酒店集团显著受益集中度提升。公司现价（27.21 元）对应2018/19 年PE 为26/20 倍，18/19 年EV/EBITDA 分别14/11 倍，均已回落至低位。公司短期增长趋势明确，中期可期市场化机制引进、激励提升、整合潜力挖掘，长期受益2021 年北京环球影城开业，估值回落提供配置机会，维持“买入”评级，建议积极配置，一年期目标价40.2 元（对应19 年30 倍）。