录入三费合计5.11 亿元，营收占比4.92%，较去年的6.00%下降1.08%，公司业绩高增长主要得益于化工产品在2017 年涨价明显。
    公司是煤化工领域标杆企业。
    公司利用循环经济柔性多元联产的优势，成为国内煤化工领域挖潜增效的标杆企业。目前公司具备尿素产能180 万吨，DMF 产能25 万吨，醋酸产能50 万吨，己二酸产能16 万吨，多元醇产能20 万吨，乙二醇产能5 万吨。
    2017 年公司生产肥料164.09 万吨，同比减少16.95%；生产有机胺34.97 万吨，同比减少5.02%；生产己二酸及中间品33.00 万吨，同比增长3.51%；醋酸及衍生品63.60 万吨，同比增长3.57%；生产多元醇21.98 万吨，同比减少2.44%。
    主要产品涨价明显，带动公司业绩上行。
    2017 年，公司主要产品价格涨幅明显，其中尿素从2016年均价1296.05 元/吨上涨至1629.63 元/吨，涨幅达到25.74%；DMF 从4133.70 元/吨上涨至5570.14 元/吨，涨幅达到34.75%；己二酸从7500.69 元/吨上涨至10164.52 元/吨，涨幅达到35.51%；环己酮从7643.72 元/吨上涨至10573.47 元/吨，涨幅达到38.33%；醋酸从2119.80 元/吨上涨至3032.54 元/吨，涨幅达到43.06%；辛醇从6179.81 元/吨上涨至7919.89 元/吨，涨幅达到28.16%。
    醋酸进入景气周期，价格有望高位维持。
    公司醋酸及衍生物2017 年实现营收16.8 亿，毛利率30.33%，提高4.43 个百分点。醋酸价格自2017 年9 月开始上涨，价格从3000 元/吨上涨至4700 元/吨左右，接近十年来新高。我们预计2018 年醋酸下游需求增速为5%，而新增产能在2018年和2019 年分别为10 万吨（+1.1%）和20 万吨（+2.3%），我们认为18 年醋酸将维持高景气。
    煤制乙二醇打开公司成长空间。
    目前公司5 万吨/年煤制乙二醇生产稳定，质量获得下游聚酯厂家认可。公司新增50 万吨/年乙二醇项目推进顺利，我们预计2018 年三季度将开始贡献业绩，2018 年和2019 年将为公司带来营收增量15 亿和32 亿元，成为未来两年公司利润的重要增量来源。 
    投资建议： 
    我们预计18-20年归母净利分别为17.73亿元，23.07亿元和24.66亿元，EPS分别为1.09元，1.42元，1.52元，PE分别为14.90X，11.46X和10.72X，给予"强烈推荐"评级。 
    风险提示：生产不稳定的风险，产品价格大幅波动