评论：
    1、业绩高增长符合预期，产品价格继续维持高景气度。
    17年业绩增长主要来自于化工产品价格的上涨，且在原料煤大涨的趋势下大部分化工产品维持较高毛利率。肥料/有机胺/己二酸/醋酸/多元醇收入同比增长1%/32%/42%/47%/27%，其销量同比增长-18%/-3%/4%/4%/-3%，其毛利率为13%（YoY-5.5%）/30%（+1%）/18%（+1%）/30%（+4%）/6%（0%），醋酸、有机胺、己二酸均保持较高盈利水平，且保持公司一贯的极高的费用控制水平，三费率同比下降1%。18Q1尿素/DMF/己二酸/醋酸/己二醇/甲醇均价为1937/6648/12538/4844/7687/2803元/吨，环比17Q4涨幅为9%/1%/11%/20%/4%/-4%，我们继续维持化工产品价格高景气的判断，基于农产品价格上涨预期、甲醇盈利高企及小企业受环保等限制导致尿素开工率不高，我们判断尿素价格18年有望维持在1800元/吨以上。
    2、醋酸有望维持高景气，公司成本优势充分受益涨价。
    2018年以来醋酸价格不断上涨，目前华东地区报价4700-5000元/吨，与原料甲醇价差不断扩大。醋酸未来两年新增产能仅有18年的天津渤化10万吨，海外醋酸装置老旧且相继进入大型检修的周期。醋酸下游需求向好，PTA占据醋酸下游需求24%，2017-2018年新增PTA装置至少需要20万吨醋酸。国外装置受飓风及原料一氧化碳供应被动降负，2017年国内醋酸出口量45.73万吨（YoY+90%），2018年出口量预计进一步增加。全球醋酸巨头塞拉尼斯、伊士曼接连上调醋酸价格300-500元/吨，我们预计醋酸行业供需共振下将维持高景气。公司“一头多线”的甲醇-醋酸一体化产业链成本优势显著，60万吨产能盈利弹性大。
    3、产业升级降本增效，50万吨乙二醇项目助力未来增长。
    公司的传统产业升级项目及空分装置节能改造于17年底相继投产，氨醇平台新增100万吨产能，水煤浆气化产能升级增产有力保障一线多头的合成气供应，明星产品乙二醇50万吨产能预计18年三季度投产，五年规划期中“两年投建三年释放”进入释放期，未来三年业绩确定性增长。市场担忧乙二醇规划产能较多，但由于工艺路线的复杂、环保趋严、投资额大及配套完备性不足，大部分项目进度将低于预期且部分项目已经停建。公司26亿投资50万吨乙二醇较前期5万吨投资大幅减少，目前客户基本为聚酯企业已实现批量供货，预计投产后成本将下降1000元/吨，不排除在50万吨乙二醇顺利消化的基础上继续扩建乙二醇。
    基于对未来产品价格会涨跌互现但仍维持高景气度的判断，同时公司也在积极布局其他化工领域，我们上调公司18-19年净利润至21.69亿（+12%）/26.02亿（+11%），对应PE分别为12倍和10倍，且18Q1我们预计单季盈利在7亿左右有望超预期，维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示：产能投放不及预期的风险；产品价格下跌的风险。