多晶硅价量齐升，产能扩张释放在即：17 年光伏行业高景气，硅料供需偏紧，价量齐升。四川永祥 17 年实现业绩 7.45 亿元，同比+185%。17 年通过技改产能达 2 万吨，出货 1.6 万吨。并于乐山、包头各扩产 5 万吨，18/19 年产能达 7/12 万吨。同时，公司生产成本降至 5.9 万元/吨，新产能生产成本降至 4 万元/吨以下。
    电池全球出货第一，低成本优势领跑：17 年公司电池产能 5.4GW（多晶3.4GW+单晶 2GW），产能、产量均为全球第一，预计 18 年底产能达 12GW。2017 年通威太阳能实现业绩 6.4 亿，同比+45%。公司产品成本优势突出，非硅成本 0.2-0.3 元/W，并持续下降，显著低于行业 0.45 元/W 平均水平。公司基于高质低本优势扩产，有望进一步提升市场集中度。
    双主业协同发展，渔光一体加速拓展：17 年公司“渔光一体”发电项目并网 487MW，规划 18 年新增 500MW 电站，深化产业“渔业+光伏”协同优势，聚焦“渔光一体”项目，力争实现系统投资成本 4 元/W，进一步提升盈利能力。
    盈利预测：“农业+光伏”板块双驱动，双主业协同增厚业绩。我们调整了盈利预测，预计 18-20 年 EPS 为 0.62 元、0.93 元、1.19 元，对应（3 月29 日股价）PE 为 16.8 倍、11.2 倍、8.8 倍，予以审慎增持评级。
    风险提示 ： 光伏行业装机不及预期、贸易摩擦加剧的风险、行业产能大幅扩张产能过剩的风险。