公司业绩大幅增长主要来源于光伏板块多晶硅、电池片等新产能快速释放推动产销放量，同时业务毛利率较高，收入占比持续扩大，推动综合毛利率持续提升至19.42%（+3.68pcts）。
    多晶硅量价齐升，成本优势持续扩大。公司多晶硅及化工业务收入达32.28亿元（+56.45%），毛利率达41.15%（+7.29pcts）。其中，公司2017 年多晶硅从1.5 万吨增至2 万吨，销量达1.6 万吨（+32.3%），预计2018 年销量将增至2 万吨以上；同时，受益于光伏下游需求旺盛，多晶硅供给紧张价格持续高位（公司年均价130 元/kg），毛利率升至46.83%（+5.8pcts），迎来量价齐升。公司多晶硅成本优势持续扩大，平均综合电耗降至62kWh/kg 以下，年均生产成本降至5.88 万元/吨（预计排除原料硅粉价格大涨因素仅5.5 万-5.6 万元/吨）。目前公司快速推进乐山和包头各2.5 万吨多晶硅新产能建设，预计于今年10 月建成投产。考虑到新产能技术工艺水平将大幅提升，公司多晶硅生产成本有望进一步5 万元/吨以下，持续领跑行业成本下降之路。
    电池片产能不断释放，成本保持领先。公司电池片及相关业务收入达64.33亿元（+70.85%），毛利率为18.89%（-1.60pcts）。其中，2017 年公司电池片共实现销量4GW（+64.8%），主要来源于成都一期1GW 电池片新产能的释放，预计2018 年销量将进一步增至6 万吨。公司现有电池片产能5.4GW，且合肥2.3GW 和成都3.2GW 高效电池产线预计将于年底投产，总产能将达10GW 以上。公司电池片成本优势巨大，目前生产成本已降至1.1 元/W 左右，其中非硅成本在0.3 元/W 以下，且未来三年内有望进一步降至0.2 元/W，远低于目前行业平均0.4 元/W 的平均成本。
    风险因素：光伏产品需求下滑，成本下降不及预期，新产能建设进度不达预期等。
    盈利预测及估值：公司为光伏+饲料双主业驱动，预计饲料业务未来呈稳定发展态势，光伏业务将取得不断突破，业绩进入高增长阶段。我们预计公司2018-2020 年净利润分别为27.49 亿元/40.85 亿元/53.81 亿元（原2018/19 年预测值为24.33 亿元/40.55 亿元，业绩上调原因为公司成本下降进度有望超预期，2020 年为新增预测），对应EPS 为0.71/1.05/1.39 元（原2018/19 年预测为0.63/1.04 元），对应PE 为15/10/8 倍，给予公司2018 年22 倍PE，对应目标价15.62 元，维持“买入”评级。