投资要点：
    维持增持评级。通威股份发布业绩预增公告：2017 年归上净利润同比增加8.2-10.2 亿元，同比增长80%-100%，区间在18.4-20.5 亿元，业绩符合预期。维持2017-19 年的EPS 预测0.49/0.69/1.17 元，维持目标价17.25元，对应2018 年25 倍PE。
    业绩高增长兑现。2017 年是通威股份业绩暴增的开启之年，多晶硅料依靠全球领先的成本攫取进口替代红利、电池片依靠产能的扩张实现利润的增加。其中多晶硅料成本低于6 万元/吨，同时产能经过技改从1.5 万吨提升到2 万吨；电池片2017 年底产能已达5.4GW、出货量预计3.85GW，同比增长75%，非硅成本低于0.3 元/W，远低于行业平均。此前我们测算通威股份2017 年归上净利润约19.20 亿元，与本次预告接近。
    核心逻辑。除了多晶硅料业务保持较高盈利水平外，我们判断通威股份的电池片业务将迎来量利齐升。光伏电池片行业已经长期处在过度竞争的状态，最具有成本优势的通威股份也仅能觅得17%-18%左右的毛利率水平。根据我们总结的过度竞争后的毛利率回升效应，我们判断电池片行业即将迎来落后产能退出，这部分产能大约在13-15GW，落后产能退出后，行业毛利率将迎来回升，伴随通威股份电池片产能大扩张，届时通威股份的电池片产品将享受量利齐升，成为继多晶硅料后的又一核心业绩增长点。
    催化剂。行业格局改善低效产能逐步退出、产品毛利率回升。
    风险提示。行业落后产能退出时间慢于预期。