公司2017 年收入120.48 亿元，其中航空产品收入118.32 亿元，同比减少3.40%；风机产品收入0.64 亿元，同比减少20.41%。归母净利润小幅度增长3.69%，主要原因是毛利率有所提高的同时，研发支出增加了1.53 亿元（2017 年为4.09亿元）。毛利率方面，航空产品为15.40%，同比增加1.25 个百分点；风机产品为25.44%，同比增加15.98 个百分点。
    航空装备建设提速，新型号落地将带动公司业绩增长。公司是国内直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型号直升机及零部件。随着强军目标的实施、航空装备建设的提速，特别是能够填补我国直升机谱系空缺的10 吨级直升机产品的落地，公司业绩弹性有望明显增强。
    民品业务稳步开展，有望为公司业绩带来新的增长空间。报告期内，民机科研开展“四机试飞”、“两机评审”、“一机取证”。各型直升机销售稳中有进，主打产品逐步站稳市场。随着军民融合深度发展的国家战略逐步推进，公司有望逐步扩展民品业务，为业绩带来新的增长空间。
    盈利预测与投资建议：我们认为，由于中国直升机装备谱系尚不完备，特定型号的装备建设有望提速，公司业绩也将受益于直升机谱系的补课式发展。预计公司18-20 年净利润为5.31/6.28/7.46 亿元，对应EPS 为0.90/1.07/1.27元，对应当前股价的PE 为46/39/33。公司业务具有一定稀缺性，且业绩存在增长潜力，维持“买入”评级。
    风险提示：军品订单具有不确定性；新型直升机列装进度具有不确定性；通航产业发展低于预期。