收入下滑，毛利率提升，整体业绩微增。主要受航空产品交付下降影响，公司营业收入同比下降4.73 亿元（YOY-3.78%），因毛利率同比提升1.28 个百分点，毛利同比增长8750 万元（YOY4.97%）。受研究与开发费用等同比增加影响，期间费用同比增长7332 万元（YOY6.19%，费用率同比提升0.98个百分点），最终利润总额同比增长2720 万元（YOY5.22%），归母净利润同比增长1620 万元（YOY3.69%）。
    国内直升机板块龙头。公司是国内直升机制造业主力军，目前已拥有中航集团直升机板块除武装直升机总装外所有资产，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313 等型号直升机及零部件，以及Y12 和Y12F系列飞机等，在国内处于技术领先地位。公司已逐步完成主要产品型号更新换代，完善直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”格局。
    军用直升机需求缺口千亿，新型号有望弥补谱系缺陷。据《World Air Forces2017》，2016 年我国军用直升机保有量809 架，远远低于美国的5757 架和俄罗斯的1360 架。此外我国已服役自主直升机谱系尚缺10 吨与15 吨及以上级别，同时进口依赖较为严重。我们测算，仅考虑陆航部分，未来直升机缺口约1000 架，对应千亿市场空间。此外未来直20 的列装与中俄联合研制的38 吨级AHL 有望分别弥补我国10 吨级和重型级别直升机谱系的缺陷。公司作为我国直升机领域龙头，拥有技术优势和市场优势，发展空间巨大。
    低空有望放开，民用直升机需求同样巨大。当前我国通航需求处于爆发前夕，《低空空域管理改革的意见》明确提出2015 年开放我国部分低空空域，2020年低空空域全面开放。据私人飞机网，当前我国东部沿海和西部地区民用直升机需求量约300 亿元人民币左右，相关行业的市场带动则将达到1000 亿元人民币。公司作为产业龙头，将极大受益行业大发展。
    盈利预测与投资建议。预计公司2018-2020 年EPS 分别为0.92、1.13、1.43元，结合可比公司估值情况，同时考虑公司直升机总装龙头板块稀缺性，给予公司2018 年55 倍PE，目标价50.60 元，给予买入评级。
    风险提示。（1）军品型号列装不及预期；（2）民品市场拓展不及预期。