3 月5 日，公司公告销量合计46 万辆，同比增长9.2%，表现优秀，预计增速大幅超过行业。分品牌来看，上汽自主销售4.7 万辆，同比增长42.4%，1-2 月已经累计销售12 万辆，同比增长63.8%，全年70 万销量目标实现概率较大；上汽通用2 月销售12 万辆，同比增长13.1%，延续1 月以来的高景气；上汽大众销售12 万辆，同比增长2.9%。
    自主畅销车型持续涌现，汽车智能化再下一城。2 月，上汽自主销售4.7 万辆，弱市下延续高增长。自主爆款车型除RX5 外，RX3、MG ZS 最高月销也分别爬升至万辆，公司SUV 车型全面崛起，互联网汽车的品牌形象也深受消费者认可。新能源汽车方面，公司ERX5已经塑造了中高端车型的形象，宝骏E100 独创“柳州模式”，累计销量也快速超过1 万辆。新能源乘用车未来看爆款，公司今年上市的光之翼成为爆款的概率较大，值得关注，预计今年公司整体新能源汽车销量增长一倍以上。智能驾驶方面，公司获得全国首张智能驾驶汽车路测牌照，在后续实际路测、大数据积累、硬件参数标定上面有望领跑。
    合资车型周期优，通用表现靓丽。今年以来，上汽通用市场行情较好，2 月单月销售12万辆，同比增长13.1%，1-2 月累计销量增长12.9%，增速大幅高于行业。尤其是通用的优势产品GL8 最高月销提升至1.4 万辆，豪华品牌凯迪拉克月销最高提升至2.3 万辆，超预期。今年以来，上汽大众批发销量总体趋缓，2 月销售12 万辆，同比增长2.9%，1-2 月累计增长1.1%，弱于行业。但从零售端考虑，大众表现依然不错，1 月零售同比增长9%，高于行业，预计终端库存改善。2018 年，大众、通用车型整体较新，并且上汽大众预计今年仍将有多款车型上市，包括3 款紧凑型SUV 等。
    估值安全边际高，增长确定性强。从安全边际角度看，公司当前估值为2017 年11 倍PE（股价35.19 元），按照60%分红比例测算，对应5%+的股息率，高于全球车企；同时，公司车型周期优、资产负债表超级扎实（递延所得税资产全A 股第一），公司盈利增长确定性高。尤其是在2018 年行业整体压力较大的情况下，公司作为包括德系、美系品牌的行业龙头，增长确定性最强。从估值弹性角度看，随着自主品牌扭亏为盈，新能源汽车出现爆款（“光之翼”，预计2018 年下半年上市），并且获得全国首张智能驾驶汽车路测牌照，自主品牌估值有望从目前的折价，到平价，甚至到溢价的过程，进而提升集团估值中枢至12-13倍，估值向上有弹性。  
    风险因素
    宏观经济增速放缓导致销量不达预期；新车型市场接受度低于预期；自主品牌亏损幅度持续加大；去年同期基数较高导致行业增速放缓。
    盈利预测、估值及投资评级
    维持公司2017/18/19 年EPS 预测2.93/3.12/3.36 元（2016 年EPS 为2.74 元）。当前价35.19 元，对应2017/18/19 年11/11/10 倍PE。新年持续热销，龙头销量增速持续领先行业；持续看好公司自主强势崛起，新能源汽车持续热销；大众、通用处于车型周期新，销量增长可期；高分红率（预计5%+）提供安全边际。我们认为，展望2018 年，公司业绩增长确定性强；此外，随着自主品牌销量提升，尤其是新能源汽车爆款迭出，公司合理估值为18 年13 倍PE，维持“买入”评级，目标价41 元。