中国邮政储蓄银行是中国第五大银行，已建成覆盖全国城乡网点面最广、交易额最多的个人金融服务网络，拥有营业网点近4 万个，超过5 亿零售客户。通过本次合作，科力普将为中国邮政储蓄银行提供专属的办公室采购解决方案。通过云计算、大数据分析，精准的定位采购需求，提供精准商品推荐；对采购流程实施统一监管，优化采购流程，缩短采购周期，让中国邮政储蓄银行的办公用品类物资采购工作更加简单、规范、透明。
    我们认为，此次合作，标志科力普“一站式”的服务理念再次得到客户的高度认可，晨光文具“大办公”发展战略再迈坚实一步。
    2、一体两翼之“体”，传统业务发展回暖
    公司业务结构目前是一体两翼，传统存量业务（书写工具、学生用品、儿童美术、办公产品）+增量一（晨光科力普，提供一站式办公解决方案）+增量二（晨光科技、九木杂物社、晨光生活馆）。
    传统存量业务方面，公司一方面渠道数量继续开拓，公司2017 三季度零售终端超过7.5 万家，相对年初新增3000 多家，其中样板店增加较多，其次是办公点和加盟店；另一方面积极探索精品文创市场，面向全国精品文具店，打造精品文创专区，精品文创是跟晨光传统业务互补，传统渠道销售的产品相对偏中低端，精品文创销售中高端产品，进一步提升公司产品附加值，扩大公司产品在精品文创市场占有率。渠道+附加值双重驱动下，公司17 年前三季度传统业务营业收入稳步增长，较去年同期增长18%。
    3、两翼之“办公直销”，成功收购欧迪并表，科力普开拓新客户
    一方面，公司2017 上半年成功收购欧迪中国，目前欧迪已经并表（8 月并表）。欧迪中国与国内众多知名跨国外资品牌有着长期合作关系，公司计划将通过一到两年的时间周期完成从市场、客户、供应链采购、物流配送、IT 系统、组织架构、团队人员等一系列整合工作，收购进一步提高晨光科力普在办公直销领域市场的占有率；另一方面，科力普继续按照年度计划推进：1）聚焦核心客户，加强大客户挖掘，提升服务品质，拓展产品品类，提升产品毛利率；2）拓展重点城市，将业务范围向全国拓展；3）对欧迪进行整合。
    我们预计，公司科力普+欧迪前三季度收入高增，业绩已实现扭亏为盈。
    4、两翼之“生活馆+九木”，产品升级、渠道升级战略桥头堡
    公司推出生活馆探索直营大店的经营模式，晨光生活馆2014-2016 年渠道数量由47 家提升到了173 家，后由于生活馆业绩亏损拖累，公司逐渐停止了生活馆的扩张，2017 三季度3 家关店，并开始对已有门店降本增效，持续优化，晨光生活馆拖累有望减少；另一方面，公司在2016 年首次推出了九木杂物社。九木杂物社是在晨光生活馆基础上的升级和创新，以Shopping Mall 为主，采取工业化零售模式，旨在打造高品质、高复购率、高客单价、高性价比商品模式的店铺新模式。公司于2017H1 新开8 家门店，截至目前公司共拥有10 家九木杂物社，未来或将采取经销商加盟开店模式，渠道开拓速度有望加快，发展潜力可期。
    投资建议：
    我们预计2017-2018 全年公司营业收入分别为61.94、83.42 亿元，同比增32.9%、34.7%；公司净利润额分别为6.29、8.25 亿元，同比增27.7%、31.1%，对应PE 分别为36.3、27.7 倍，目前市值228 亿；维持“买入”评级。