阿里&腾讯布局不断，行业进入新零售变革及整合提效新阶段
    2017 年是新零售元年，2018 年是新零售全面铺开之年，而商超生鲜首当其冲。以阿里巴巴和腾讯为代表的互联网巨头持续加码线下，为原本区域割据的线下零售市场带来资本和技术加成。与阿里巴巴以二股东强势入局董事会、全面介入零售公司经营管理不同，腾讯新零售布局更加注重零售公司自身的独立经营能力，以自身流量及数据资源赋能线下零售公司，发挥零售公司自身商品运营和门店经营能力，优势互补。因而在腾讯新零售体系，以永辉超市、步步高等为代表，具备强供应链和运营能力及网点优势的龙头公司价值将持续凸显，并有望借助腾讯赋能和京东供应链资源，推动行业整合提效。
    经营步入改善周期，大西南区零售龙头再起航
    历经2015 年以来蛰伏调整之后，步步高有望进入二次扩张期：1）多业态并举，大西南区规模领先。步步高1H2017 期末门店304 家（超市/百货250/54 家），在湖南、广西两省规模领先；2）管理层和核心员工直接持股，同时在各个事业部和门店推行合伙人制改革，强化激励机制和团队狼性文化。3）绑定腾讯京东，前端有望充分享受腾讯体系流量优势，后端与京东互补仓储物流及商品供应链资源，在大西南区成为腾讯和京东核心合作伙伴，新零售转型进入全新阶段。
    预计17-19 年未来步步高收入分别173.7/200.3/238.5 亿；归母净利润1.6/2.2/3.2亿，同比增长20.4%/39.4%/44.7%。预计公司未来三年进入经营改善周期，暂维持“谨慎增持”评级，建议持续关注后续三方战略合作推进对步步高经营改善的促进作用。
    风险提示：战略投资及合作尚需落地检验；行业竞争加剧；扩张加速带来经营风险