我们2017 年9 月以来重点推荐步步高，10 月首发深度并上调目标价，公司10 月以来累计涨39%，当前19.01 元股价创2017 年以来新高；预计随着公司经过一年多经营调整及与新零售战略合作推进，2018 年有望迎来扩张提速和较高业绩弹性。
    1. 腾讯、京东各协议受让6%和5%股权。（1）交易价格：不低于公司停牌前一交易日收盘价的90%，即17.11 元/股；（2）股权转让方：股东张海霞、新沃基金资管各转让3456、1729 万股给林芝腾讯，占比总股本4%和2%，转让总价款8.87 亿元，转让后张海霞、新沃基金资管、林芝腾讯各持股5.01%、1.93%和6%；股东钟永利、步步高集团各转让2592、1728 万股给京东邦能，占比总股本3%、2%，转让总价7.39 亿元，转让后钟永利、步步高集团和京东邦能各持股7.09%、34.99%和5%。
    本次股权转让完成后，王填先生仍为公司实际控制人，与一致行动人合计持有公司40%股权。此外，腾讯与京东均不排除未来12 个月继续公司股票增持的可能性。
    2. 三方携手探索智慧零售，期待2018 年赋能增效。2 月24 日，公司与腾讯、京东世纪签署《战略合作框架协议》，以共同发展“智慧零售”、“无界零售”为愿景，建立长期战略合作伙伴关系，三方将在构建新能力、构筑“数字化”运营体系、最终营造新生态等领域开展深入合作，实现零售行业的价值链重塑。主要内容包括：
    （1）探索“智慧零售”、“无界零售”新价值链：以“去中心化”为理念，以技术革新为驱动，以数据产品、互联网工具、供应链能力为赋能手段，推动以经营进销差为核心的传统模式，向经营顾客全生命周期的新模式转型。
    （2）线上流量赋能：充分发挥腾讯社交流量与场景优势，利用小程序、公众号为工具，以微信商城为步步高的线上主要自营电商平台；同时以京东到家为主要电商平台，充分发挥京东线上运营、物流履约、商品数字化能力的优势。
    （3）线下业态科技创新：通过扫码购物、店内导航、智能收银、门店SaaS 系统、智慧供应链、无人店技术等应用场景，提升门店用户体验，提升运营效率。
    （4）供应链赋能：利用京东货品供应链优势和仓配物流全国覆盖的触达能力，提升步步高货品供应链丰富度及履约效率。
    （5）共建赋能方案：通过合资公司或其他资本合作方式，共同探索孵化新技术在线下场景的应用转化。
    进一步，结合上述新零售合作框架，我们对交易三方的主要资源禀赋与优势做简要分析：
    （1）步步高：多业态跨区域的零售经验+腾讯技术，加速智慧零售步伐。作为湖南零售龙头，公司1H2017 在湖南、广西、江西、四川及重庆拥有各业态门店300 多家，其中超市250 家、百货54 家，我们预计2018 年开店超100 家。
    此次与腾讯、京东的合作，步步高的线下仓配体系、供应链能力将与腾讯的线上流量和技术专长、京东的线上经营和物流供应链等整合，提升公司的线上曝光率、提高线上与线下零售业务的流量，并利用步步高的线下门店客流数据与腾讯、京东的线上消费数据等，提高公司数据获取、处理和运营能力，实现数据的有效变现。
    （2）腾讯：2018 年新零售线下布局加速落地。我们对腾讯新零售的理解为：以微信为媒介，微信支付、小程序、公众号、朋友圈等为流量入口，为（线上线下）企业提供广告营销、会员管理、数据分析等综合功能的开放性生态平台。
    近期腾讯先后与永辉、家乐福中国、万达商业和步步高等线下零售商和地产商达成战略合作关系，印证了我们此前在2018 年1 月24 日《家乐福牵手腾讯永辉，龙头引领整合加速》报告的观点，即“不排除2018 年开始加速复制到其他超市企业，以进一步扩大其新零售版图的可能性”。
    （3）京东：自营电商龙头，加速“第四次零售革命”。作为中国电商龙头，京东在线上流量、物流供应链等方面优势强，通过与步步高的合作，利用步步高丰富的实体零售经营经验，可以带动京东在体验与服务、供应链效率、流量导入等多方面实力的提升。
    （A）物流与供应链：截至2017 年6 月30 日，京东共拥有335 个大型仓库，总面积约710 万平米；截至2017 年7 月31 日，新达达已和135 家沃尔玛超市和224 家永辉超市合作；同时与东方航空和亚洲领先的物流公司雅玛多签订合作协议。
    （B）与外部伙伴资源协同：①与沃尔