按照公司2017 年11 月1 日的限制性股票的议案，扣非净利润预计可以完成其第一期解锁条件的要求：以2016 年为基准年，2017 年度公司扣非净利润增长率不低于7%，且2017 年度现金分红总额不低于2016 年。报告期内，公司回购注销了2016 年股票激励计划，因此确认了加速行权费用（约3200万元）。若剔除该费用影响，公司2017 年归母净利润增速约为21.8%，略高于营收端增速。
    四季度恢复性增长明显：单季度来看，2017 年Q4 公司实现营收27.87 亿元（+58.7%），归母净利润0.48 亿元（+1100%），恢复性增长明显：2016 年四季度公司营收和利润均出现了下滑，今年存在一定回补，复合两年情况，营收年增速为21%。利润端增速较快，由于第四季度为旅行社传统淡季，其价格波动较大，可关注完整年报出来后的详细拆分情况。
    亚洲地区出境游复苏明显，今年整体增速预计上行。从各目的地披露的数据来看，2017年自由行占比较高的亚洲区域恢复性较好（月度增速可参见图1）。而长线方面：欧洲地区英国增速最好，前三季度+31.45%，其他地区法国（截止9 月+3.53%）和德国（截止10月+13.83%）保持平稳增长，北欧等新兴国家增速高于20%但整体基数仍较低。美国（前三季度+1.20%），澳大利亚（截止11 月+12.25%）、新西兰（截止11 月+1.47%），暂未有明显的增速提升趋势。公司目前业务40%为东南亚+日本，40%为欧洲，20%为其他线路，随着亚洲地区的回暖，出境今年预计增速将有所上行。
    盈利预测与投资建议：公司2017 年12 月发行7 亿元可转债，初始转股价格为11.12 元/股，转股日期2018 年6 月7 日至2023 年12 月1 日。公司作为出境游的龙头，在出境游回暖的业态下积极布局高增长目的地，同时协同出境业务在海外游学与海外移民置业，立足成为出境游综合服务平台。维持2018/2019 年盈利预测，预计公司18/19 年实现净利润2.98/3.52 亿元，EPS 为0.35/0.41 亿元，对应PE 分别为36/31 倍，维持“买入”评级。
    风险提示：汇率风险；海外安全因素等。