①2017Q4出境游行业出现复苏，出国游明显复苏，公司作为行业龙头最受益；②公司在行业低迷期间实现市占率提升，最受益格局改善；③加码零售渠道盈利能力再提升，管理层激励不断、动力足，维持公司2017/18 年EPS为0.27/0.36 元，维持目标价14.40 元。
    出国游整体复苏明显，公司作为行业龙头最受益。①2017 年中国居民出境游同增7%，整体复苏（2016 年5.7%）；②高频数据：2017Q3以来主要目的地增速均在30%以上（Q4 日本31%、泰国11/12 月65%、100%、Q4 越南52%，Q3 法国21.5%，欧洲全年30%）；③中国出国游渗透率8.23%，相比美国（20%）、亚太国家和地区（15-45%）渗透率2 倍以上空间，公司作为行业龙头最受益。
    公司在动荡期已经实现市占率提升，将受益竞争格局改善。①市场依然很分散（众信+国旅+凯撒市占率仅为10%）；②公司海外目的地布局均衡，抗风险能力强，行业动荡时期市占率提升；③海外经验，日韩龙头市占率均在20%以上，欧洲龙头普遍高于60%。
    加码零售渠道布局，产品与渠道共振提升盈利能力。①零售毛利率高（12%VS8%），乐观情况零售占比若从15%提升至70%，毛利率将从8%升至12%；②公司经过内部调整确立全新渠道体系，预计2018-19年门店数将扩张至200-300 家，将立足一二线并向三四线扩张。
    风险提示：自然灾害、政治等不可抗力的因素影响；汇率大幅波动。