2017 年公司实现收入和归母净利润增速分别为41.6%和36.5%，其中收入增速符合预期，利润增速基本符合预期。虽然从毛利率看，在高毛利生物药占比提升带动下，公司毛利率提升了2.5pp，但公司期间费用率上升较快，主要是同比增长65.2%制药企业费用增加所致，从项目明细上看，公司销售佣金7.1 亿元，同比增长63.5%，工资、奖金、职工福利3.7 亿元，同比增长87.3%。
    金赛药业：生长激素延续50%左右增长态势，未来两年有望维持40%左右增速：2017 年金赛药业实现收入20.8 亿元，同比增长+51.1%，实现营业利润8.3 亿元，同比增长+44.6%，实现净利润6.85 亿元，同比增长+38.3%。公司收入增速快于营业利润增速主要系销售费用和研发投入加大；而营业利润增速快于净利润增速主要系政府补助预计少了2500 万元。从产品端看，我们预计生长激素延续50%左右增长，其中长效2.2-2.4 亿元，同比增速近200%，粉针2 亿元，水针超过14 亿元。考虑到销售人员及激励增加、长效产品发力和新患快速增长，我们预计生长激素收入2018 年有40%-45%增速，未来两年维持近40%增长。
    百克生物：狂犬恢复驱动公司2018 年40-50%增长：2017 年百克生物实现收入7.35 亿元，同比增长110%，实现净利润1.26 亿元，同比增长57%。公司净利润增速低于收入增速主要系百克生物对投资的荷兰公司全额计提减值准备近4572 万，还原后公司净利润超过1.6 亿元。2017 年业绩高速增长主要由水痘贡献，公司狂犬疫苗2017 年批签发不到30 万人份，而其历史正常批签发约80 万人份。我们预计公司2018 年在狂犬恢复带动下有望实现40%-50%增长。
    高新地产：业绩稳健增长，预计2018 年实现过亿净利润：公司2017 年实现收入6.0 亿元，同比增长7%，实现净利润0.9 亿元，同比增长15%，利润确认金额略低于预期，我们认为地产业务将维持稳定，预计2018 年贡献1 亿左右利润。
    盈利预测与评级。预计2018-2020 年EPS 分别为5.23 元、6.79 元、8.69 元，未来三年归母净利润将保持31%的复合增长率。考虑到生长激素的消费升级属性和长效生长激素的成长性，业绩快速增长确定性强，我们维持“买入”评级。
    风险提示：新产品或无法放量的风险；管理层变动影响经营的风险；药品招标降价的风险。