评论：
    1、11 月钢产量维持高位，累计产量已超16 年总和
    三季度以来，公司坚持“精益生产、销研产一体化”的战略，落实精料方针，强化外围保障，高炉运行逐步稳中向好，生产稳顺取得长足进步。11 月公司钢、材产量分别为155 万吨、148 万吨，钢材销量148 万吨，主要钢材产品相比上半年平均月产量增加近22 万吨。近5 个月粗钢、钢材持续高产量，平均产量分别达156 万吨和151 万吨，8 月更是达到164 万吨和157 万吨的历史新高，整体产销量远超去年同期水平。其中，核心子公司华菱湘钢、华菱涟钢钢、铁、材三大主要产品产量全面超目标，订单饱满并兑现良好。
    2、 钢管及汽车板公司未来提供增量
    2016 年两大亏损点华菱钢管和汽车板公司业绩今年已明显好转，明、后年有望提供业绩增量。1）汽车板公司随着产品认证、客户开发、产品结构调整等工作的深入推进，自2016 年12 月即开始实现持续盈利，截至上半年，实现归母净利润2480 万元。通过借助合作伙伴安赛乐米塔尔领先的技术优势，目前产品已覆盖整个汽车板系列，并在沈阳、常熟、重庆、娄底四地设立高强、超高强钢加工服务中心，为客户提供高强汽车板冲裁及激光焊接加工业务，延伸了产业链，进一步提升核心竞争力。2）同时，华菱钢管通过调整产品结构，大大降低钢管对油气行业的依赖程度，提升了在机械加工行业和其他行业的占比，加之降本增效措施，华菱钢管今年一季度大幅减亏，二季度单季实现盈利，上半年同比减亏约8.98 亿元。
    3、盈利逐季高增长，全年业绩值得期待
    公司前三季度实现营业收入560.86 亿元，同比增加62.77%；实现归母净利润25.72 亿元，较去年同期大幅度扭亏为盈，创造公司上市以来最优业绩。自去年四季度以来，公司盈利逐季增长。2017 年Q3 单季实现归母净利润16.15 亿元，环比Q2 增加148%。受当前采暖季限产的影响，社会库存连续下降，限产带来供需缺口逻辑逐步兑现。随着近期钢价的上涨，钢材成本的下跌，预计12 月份行业平均利润环比增10%左右，四季度整体盈利环比增20-25%左右。基于以上预测，预计Q4 单季业绩环比增20%左右，对应19 亿元左右，全年业绩达到44-45亿元。
    4、弹性较大、估值低，仍是板块投资首选标的之一
    公司吨钢市值1367 元，全部钢铁股中第二低；每股钢产量59.7 万吨，位列全部钢铁股第二，是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一，公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩，公司目前股价对应PE 为5.6 倍，是估值较低的钢铁股之一，具备较强吸引力。
    估值与投资建议：
    预计公司17-19 年实现EPS 分别为1.46 元、1.81 元、2.06 元，当前股价对应PE 分别5.6 倍、4.5 倍、4.0 倍。维持“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济下滑导致需求不达预期；原料价格上涨过快等。