注入条件包括：1.最近一期经审计的净利润不低于5 亿元；2.其资产或股权符合法律法规及监管要求，注入上市公司不存在障碍；3.符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。
    阳钢地处广东省阳春市，南邻阳江深水港，年产约300 万吨棒线材。阳钢2007年12 月成立，2010 年投产，位于广东省阳春市，南邻阳江深水港宝丰码头，拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程工艺装备，目前年产钢300 万吨水平，产品为棒线材，以建筑用钢为主，销售覆盖广东、广西、海南和贵州等省份，产品应用于港珠澳大桥、阳江核电站、文昌卫星发射中心、广州地铁等重点工程项目建设，是华南地区精品线、棒材重要生产基地。
    阳钢2017 年前三季度净利润4.88 亿元，我们预计全年超5 亿元几无悬念。阳钢业绩优异，在行业寒冬的2015 年仍实现盈利，2016 年利润总额1.2 亿元。2017 年前三季度，阳钢产铁201 万吨、钢212 万吨、材208 万吨，营收79.54 亿元，利润总额6.6 亿元，净利润4.88 亿元，吨材净利235 元/吨；截至三季度末，总资产75.81 亿元，净资产25.83 亿元，资产负债率65.93%。10 月阳钢产铁23.36 万吨、钢25.34 万吨、材25.04 万吨，销售收入8.61亿元，利润总额5994 万元，我们预计全年净利润超5 亿元几无悬念。
    2017 年前三季度阳钢钢材产量为华菱的17%，净利润为华菱的15%。华菱钢铁现拥有铁水产能1553 万吨，粗钢产能1755 万吨，钢材产能1810 万吨。2017 年前三季度生产铁1103 万吨、钢1265 万吨、材1215 万吨，钢材销量1217 万吨，实现营业收入561.52 亿元，利润总额33.21 亿元，净利润33.12亿元，归母净利润25.72 亿元。同期阳钢钢材产量为华菱钢铁的17%、营收为华菱的14%。利润总额为华菱的20%、净利润为华菱的15%。
    投资建议：低估值高弹性，叠加阳钢注入预期，维持“买入”评级。冬季限产支撑行业盈利，到明年上半年基本面无忧，我们预计钢价和盈利有望维持相对高位。华菱钢铁积极调整产品结构、推进降本增效以及降杠杆，在限产红利下有望继续创造高盈利。不考虑阳钢可能的注入，我们预计公司17/18/19年EPS 为1.43/1.48/1.51 元，按11 月24 日收盘价8.68 元计算PE 分别为6.05/5.87/5.76 倍。参考可比公司，给予*ST 华菱2017 年7 倍PE，目标价10.01 元，维持“买入”投资评级。
    风险提示：政策风险；行业波动仍存。