评论：
    1、阳钢盈利能力强，前三季度实现净利润4.88 亿
    阳钢是拥有烧结、炼铁、炼钢、轧材全流程钢铁企业，主要钢材产品为线材、螺纹钢、圆钢等建筑用材，年产能280 万吨，是华南地区精品线、棒材重要生产基地。阳钢具备较强竞争优势，主要体现在：1）物流优势，阳钢地处广东省阳江市，交通便利，产品主要在在广东地区销售，物流优势明显；2）区域市场优势，广东省地区建筑钢材线供不应求，特别是在国家取缔“地条钢”后，该区域钢铁企业的盈利空间进一步放大；3）盈利能力较强。阳钢近年来业绩表现较好，15-17年持续保持盈利。17 年前三季度实现营收79.54 亿元，净利润4.88 亿元。截止前三季度，其总资产达75.81 亿元、净资产25.83 亿元，资产负债率65.93%。
    2、集团承诺未来阳钢在满足相关条件情况下将注入上市公司
    上述股权划转完成后，华菱集团将间接持有阳钢的股权，可能存在与其在公司IPO时做出“不从事钢铁相同或相近的业务”的承诺存在不一致的情形。因此，华菱集团出具了《关于避免与上市公司潜在同业竞争的承诺函》。根据承诺函内容，为避免阳钢与上市公司存在潜在的同业竞争关系，华菱集团需自间接取得阳钢控股股权之日起5 年内，在阳钢同时符合以下3 个条件时的6 个月内，依法启动将阳钢股权或资产注入上市公司的相关程序：1）最近一期经审计净利润不低于50000 万元；2）其资产或股权符合法律法规及监管要求，注入上市公司不存在障碍；3）符合国家产业政策、证券监管许可以及市场条件允许。考虑到阳钢前三季度已达4.88 亿的利润规模，且与上市公司在产品品种以及销售区域方面重叠有限，不排除阳钢后续注入上市公司的可能性。
    3、全年业绩值得期待
    公司前三季度实现归母净利润25.72 亿元，较去年同期大幅度扭亏。当前，在采暖季限产的影响下，社会库存连续下降，创09 年来新低，限产带来供需缺口逻辑逐步兑现。根据测算的五大品种吨钢毛利，10 月份行业平均利润环比增10%左右，11 月受益成本下跌再增20%左右。随着近期钢价的上涨，预计12 月份行业平均利润环比增10%左右，四季度整体盈利环比增20-25%左右。基于以上预测，考虑公司Q3 单季实现净利润16.16 亿元，预计Q4 单季业绩环比增20%左右，超过19 亿元，全年业绩达到44-45 亿元。
    4、弹性较大、估值低，仍是板块投资首选标的之一
    公司吨钢市值1454 元，全部钢铁股中第二低；每股钢产量59.7 万吨，位列全部钢铁股第二，是基本面改善逻辑下的高弹性首选的板材标的之一，公司前三季度业绩高增长也验证了其业绩改善的高弹性。按全年业绩，公司目前股价对应PE 为6.5 倍，是估值较低的钢铁股之一，具备较强吸引力。
    估值与投资建议：
    预计公司17-19 年实现EPS 分别为1.46 元、1.81 元、2.06 元，当前股价对应PE 分别6.5 倍、5.2 倍、4.6 倍。公司估值低、弹性较大，仍是板块投资首选标的之一。给予“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济下滑导致需求不达预期；原料价格上涨过快等。