季报不足：1、净息差环比上升不明显（+1bp）。
    投资建议：公司17E、18E PB 1.64X/1.48X（农商行1.88X/1.74X）；PE 14.38X/12.57X（农商行20.32X/18.87X）。公司发力小微、资产质量还能保持稳定，表现出商业模式的优势；公司的个贷占比总贷款近半壁江山；拉动存款增长、且活期化比例亦有提升。公司近期有解禁压力，但是值得最重点关注的次新银行股之一。
    3 季报概述：增速平稳。1Q17、1H17、1-3Q17 营收同比增速分别为15.3%/12.4%/11.4%、拨备前利润26.2%/15.1%/10.5%、净利润11.3%/8.1%/15.4%。
    业绩增长拆分：非息正向贡献较半年度提升1.3 个百分点；拨备计提较半年度减弱。规模、非息、拨备正向贡献业绩16.5、2.7、6.5 个百分点。息差、成本、税收负向贡献业绩7.8、0.9、0.4 个百分点。
    净息差环比上升不明显。规模驱动净利息收入环比增长2.1%：生息资产规模环比+1.5%、息差环比微升1bp。资产端定价没有明显提升：资产端收益率环比上升6bp、计息负债环比上升7bp。
    资产结构分析：个贷继续发力，同业大幅缩减。1、贷款保持较高速的增长，环比+4.3%、同比+17.2%。零售端继续发力，个贷环增8 个百分点、同比高增34%，占比贷款较半年度上升1.6 个百分点至47%，近半壁江山。对公贷款环比增长1.9%、同比5.4%。2、债券投资环比微增0.2 个百分点，交易类、应收款项类环比增长33%、12%。3、同业资产大幅减少，环比下降19%，主要是存拆放同业减少较多，分别环比下降-58%和-21%。
    负债结构分析：存款高增、活期化进一步提升，同业有压缩。1、存款环比增长2.5%，同比高增13.6%、较半年度增速提升3.8 个百分点。其中活期存款环比+9.5%、同比+25.4%，占比存款较半年度提升2.7 个百分点至42.7%。2、发债环比微增1.4 个百分点、同比高增190%，16 年3 季度基数低；占比计息负债较半年度提升0.1 个百分点至15.1%。3、同业资产环比下降14.3%，主要为同业存拆放减少较多，环比下降95%、72%。
    净手续费增速较半年度回升：1-3Q17 净手续费收入同比增长41%，占比营收8.1%。1、收入端同比增长36%，主要为投行、资管业务手续费收入增加；支出端同增6%。2、净其他非息收入同比增幅较大、+24.6%，主要为新增资产证券化溢价发行收入增加；占比营收较半年度提升0.7 个百分点至4.2%。
    费用上升。1-3Q17 成本收入比36.32%，同比上升1.9%，1-3Q 业务及管理费同比上升17.5%。单季年化成本收入比较2 季度上升5bp。
    资产质量继续改善，拨备充足。单季年化不良净生成率0.05%，环比下降1.27%；不良率为1.23%，环比下降6 个bp。关注类、关注加不良占比总贷款分别为2.98%、4.21%，环比下降16 和22bp。拨备对不良的覆盖能力增强：拨覆率为302.71%，环比上升36.55%；拨贷比为3.72%，环比上升0.28%。
    资本充足。核心一级资本充足率、一级资本充足率为9.7%、9.74%，环比上升2、3bp。总资本充足率为11.88%，环比持平。风险加权资产环比增长3.1%、同比增长22.1%。
    风险提示：经济下滑超预期。