简评
    三季度业绩与上半年持平，产品结构保持稳定
    2017 年第三季度，公司实现营业收入1.81 亿元，与前两季度（1.82亿元、1.89 亿元）基本持平，但由于去年三季度营收基数较大，因此同比增速相比于二季度有所下滑。总体来看，三季度经营保持稳定，前三季度共实现营业收入5.51 万元，同比增长27.01%，今年整体业绩好于去年。
    毛利率方面，第三季度毛利率77.75%，同比增加0.17pct，环比增加0.75pct，变化不大，说明产品结构基本保持稳定。
    费用环比变化不大，投资收益减少至净利润环比下滑
    费用方面，第三季度销售费用率26.82%，同比增加3.23pct，环比减少1.49pct，相比于二季度，三季度的费用投放有所缩减；管理费用率12.31%，同比减少4.52pct，环比增加0.84pct。前三季度整体销售费用率26.55%，同比减少2.99pct，管理费用率11.69%，同比减少2.84pct，主要是由于销售收入较多所致。
    第三季度公司实现归母净利润3,363.45 万元，环比减少了1,210.81万元。在收入变化不大的情况下，归母净利润相比二季度出现了较明显的下滑，主要是由于投资净收益相比二季度减少了1,463.33 万元所致，刨除投资净收益的影响，经营净利润相比二季度有小幅增长。
    改革效果初现，聚焦次高端寻求突破
    中粮入主后，公司经历了一系列的调整，产品上聚焦内参、精品酒鬼酒、红坛酒鬼酒等重点产品，削减品牌，渠道上省内进一步下沉，省外重点布局地级市场。目前调整结果初步显现，公司业绩平稳增长。公司虽然曾在2012 年后遭遇滑铁卢，但其全国名酒基因尚存。公司将继续聚焦于中高端内参、酒鬼品系上，通过费用投放、打造品牌，重点争夺我国白酒次高端市场，随着公司改革的进一步深入，其未来前景值得期待。
    盈利预测与估值
    中粮入主后对公司的改革已经初显成效，我们看好公司未来持续性的改善。我们预计公司2017-2019 年营收增速为28.5%、27.2%和26.9%，净利润增速分别为67.2%、41.3%和31.4%，对应的EPS 分别为0.56、0.79和1.04 元，目标价31 元，维持增持评级。
    风险提示
    重点产品推广效果不佳，渠道拓展不利