1-9 月酒鬼酒系列收入3.53 亿增长58%，加速增长（17H1 增长49%），高柔红坛7200 万同增200%，50 度酒鬼酒2900万同降24%（经销商与公司博弈减少打款所致，预计四季度经销商将加大回款力度），52 度酒鬼酒包销效果较好，1-9 月同增100%。公司不断精简低端和贴牌产品拖累公司增速，1-9 月贴牌产品收入3746 万（占比6.8%）同降23%，湘泉收入5840 万（占比10.6%）同比持平。
    Q3 利润增速略低于预期源于公司加大营销费用
    公司2017 年1-9 月归母净利1.16 亿元，同比增长78%，归母扣非后净利润9027 万元，同比增长47%，远高于收入增速，盈利能力提升主要因产品结构优化和费用管控。1-9 月毛利率77%，同比上升3.21 个PCT，Q3 毛利率78%是2012 年以来单季度最高点。费用管控较好，1-9 月期间费用率38%，同比下降5.91 个PCT，销售费用率下降2.99 个PCT 至27%，管理费用率下降2.84 个PCT 至12%。Q3 单季度利润增速略低于预期主要由于公司加大营销费用投入。Q3 归母净利润3363 万元，同比增长26%，源于公司两节期间加大投入营销费用，包括赞助湖南文化综艺节目、汪峰演唱会等活动，Q3 销售费用率26.82%，同比上升了3.23 个PCT。我们认为公司加大营销费用投入长期有助于品牌形象塑造和保障未来收入可持续增长。
    投资建议
    预计17-19 年收入8.84/13.26/17.91 亿元，增速35%/50%/35%，净利1.80/3.15/4.56 亿元，增速65%/75%/45%，估值52/29/20 倍，维持买入评级。
    风险提示：产品结构升级低于预期，市场费用超预期，食品安全