Q3实现营业收入37.4亿元/增长17.6%；归属净利润3.0亿元/增长44.9%；扣非后归属净利润2.9亿元/增长44.3%。
    评论：
    1、四大酒店集团全面发力，铂涛业绩大幅反弹。Q3公司营业收入增长17.6%，主要是酒店业务收入36.8亿元/增长18.1%，四大酒店集团收入均有所提升。Q3公司归属净利润增长44.9%，主要是铂涛酒店业绩强势反弹，实现归属上市公司净利润1.0亿元/增长172%，锦江、维也纳、卢浮分部均大幅增长，分别实现归属上市公司净利润1.2亿元/0.71亿元/0.85亿元，增长24%/36%/43%。
    2、铂涛经营数据强势增长，锦江、维也纳、卢浮表现出色。第三季度，酒店业务实现合并营业收入36.8亿元/增长18.1%，包括大陆境内营业收入25.9亿元/增长18.9%，以及境外营业收入10.9亿元/增长16.2%。其中境内首次加盟费收入1.3亿元/增长131%；持续加盟费收入2.8亿元/增长28.6%；中央订房渠道费1,685万元，同比下降7.5%，主要因设立Wehotel预定平台，相关预定服务转入参股公司。Q3净增加酒店206家（直营减少10家，加盟增加216家），其中锦江系24家，铂涛系103家，维也纳系74家，卢浮5家，铂涛和维也纳扩张较快，前三季度共计净增加635家，全年有望超过年开业计划700家。
    1）锦江系：Q3锦江系酒店入住率/平均房价/RevPAR分别增长
    3.1pct/3.4%/7.3%，较上半年增速加快（上半年实际RevPAR增长4%左右）。从子公司数据看，锦江原有酒店业务利润贡献增加2293万元，其中新成立的亚洲卢浮公司因门店改造和开业筹备发生较多支出，影响当期业绩。截止6月底，锦江系酒店开业总数1206家，已签约1432家，中端品牌“锦江都城”开业56家。
    2）铂涛系：Q3铂涛集团实现营收11.1亿元/增长18.2%，净利润1.25亿元/增长172%，业绩大幅增长。Q3铂涛系酒店入住率/平均房价/RevPAR分别增长-1.7pct/12.4%/10.2%，中端品牌麗枫和喆啡的RevPAR增长在两位数，七天酒店RevPAR增速预计在5-6%，较Q2大幅提升4%，经济型复苏和中端扩张同时发力。截止6月底，铂涛系酒店开业总数3361家，已签约4721家，中端品牌麗枫和喆啡共开业341家。
    3）维也纳：Q3 维也纳酒店实现营收6.0 亿元/增长33.7%，净利润8866 万元/增长36%，享受中端酒店市场带来的高增长。Q3 维也纳酒店入住率/平均房价/RevPAR 分别增长2.8pct/0.8%/3.9%，开业较快的情况下，仍保持经营业绩稳健。截止6 月底，维也纳开业总数655 家，为中端酒店数量最多的品牌，待开业787 家，未来有望持续扩张。
    4）卢浮系：Q3卢浮集团实现营收10.8亿元/增长15.2%，净利润8484万元/增长42.5%，主要是去年同期受恐怖袭击影响，而今年法国经济、旅游环境双双回暖。Q3 卢浮系酒店入住率/平均房价/RevPAR 分别增长8.6pct/-2.3%/11.8%。截止6 月底，卢浮系酒店开业总数1281 家，已签约1356 家。
    3、食品餐饮业务表现平稳，肯德基贡献主要增量。Q3 食品及餐饮业务实现合并营业收入6521 万元/下降4.9%，归属净利润约0.32 亿元/增长22%，主要是上海肯德基投资收益较同期增加约600 万元，而参股的杭州、无锡、苏州肯德基采用成本法核算，Q3 暂不体现业绩。此外，锦江国际餐饮业务调整小有成效，Q3 减亏215 万元。
    4、锦江收购铂涛剩余股份，提升控制权，增厚全年业绩。10 月20 日，锦江股份公告，拟12.05 亿元现金收购控股子公司Keystone（铂涛集团）少数股东Prototal EnterprisesLimited（实际控制人何伯权）持有的Keystone12%的股权。本次交易完成后，公司对铂涛集团的持股比例由81%上升至93%，剩余股份仍由其创始人郑南雁持有，由于何伯权作为投资人并不参与铂涛的经营管理，因此股权变动对铂涛影响并不大，且有利于公司组织架构、业务划分的清晰化。我们预计，今年铂涛有望实现净利润3 亿元左右，此次收购完成后，将增加锦江2017 年归属净利润3600 万元左右，增厚约4%。
    5、投资建议：锦江Q3 业绩大幅改善，开业速度持续超预期。锦江是酒店数最多的国内连锁酒店集团，在中档市场的布局居行业第一，但在业绩和市值上远远落后于华住，目前公司通过WeHotel 开始品牌整合和渠道贯通，有望提升销售能力和经营效率，未来在业绩释放、市值成长等方面都有改善空间。预计 17-19 年每股收益为0.99/1.23/1.59 元，对应 PE 为30x/24x/18x，维持“强烈推荐-A”评级。
    6、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。