交易完成后，公司对Keystone 的持股比例由81.0034%上升至93.0035%
    Keystone 旗下经营实体为PlatenoGroup（铂涛集团），截止2017 年8 月，铂涛旗下共有酒店3298 家（直营446 家，加盟2852 家）。2017 年上半年铂涛归属于母公司净利润1亿元，同比接近翻番。
    2017 年7-8 月铂涛旗下酒店整体RevPar 增速分别为10.0%/13.2%，显著提升。分品牌来看。公司旗下端品牌麗枫/喆啡的RevPar8 月份平均增速为10.7%/30.0%，而经济型的七天酒店RevPar 增速在8 月份也达到7.8%，创下3 月份以来的新高。铂涛整体数据与行业景气度趋势基本一致，在低基数基础上增长更显强劲。
    锦江过去几年积极进行行业整合，致力于打造全球领先的、有竞争力的综合酒店集团。目前，公司正处于并购后内部积极整合周期，公司内部整合自2016 年四季度开始启动，目前在前端（预定、会员体系等）于2016 年底完成了中央预定系统的对接，2017 年3 月完成会员整合；在后端于2016 年底开始启动维也纳财务整合；在采购方面，公司目前正在对通用品类采购进行整合，在采购架构、政策流程等运作完善后，有望加入其它品类。我们认为，此次收购少数股权，有利于进一步增强对铂涛的股权控制，降低管理成本，促使公司组织架构、业务划分更加清晰，有助于促进整合加速。
    从收购效益考虑，基于铂涛年利润2 亿元测算12%股权增加利润规模约2400 万元，此次收购为现金收购，虽然公司账上货币资金充足，但考虑到公司本身存在约200 亿元借款，此次支出现金仍会增加公司财务费用压力。按6-12 亿元借款规模、4%借款利率测算财务费用约2400-4800 万元。由此我们认为，此次收购对公司短期利润影响正（净利增加）负（财务费用）基本抵消，几无影响。
    风险提示
    经济下滑对酒店影响超预期、业务整合不达预期的风险等。
    盈利预测及估值
    维持业绩预测，预计公司2017-2019 年归母净利9.05 亿/10.21 亿/10.97 亿，对应EPS为0.94/1.07/1.15 元，其中预计锦江原有酒店贡献EPS0.14/0.17/0.0.18 元，卢浮酒店集团贡献0.28/0.20/0.23 元，铂涛酒店贡献0.20/0.24/0.25 元，维也纳贡献0.20/0.26/0.31 元。现价对应2017-2019 年PE 为31X/27X/26X，公司综合PE 相比首旅（约41X）、华住（约48X）较低，建议持续关注公司整合弹性，逢低配置。