评论：
    1、收购铂涛剩余12%股权，提升整体运作效率。2016 年2 月，锦江以82.7 亿元收购铂涛集团（七天酒店的母公司）81%的股权，此次向铂涛原股东PrototalEnterprises Limited（实际控制人何伯权）收购剩余12%股权。本次收购完成后，公司对铂涛集团的持股比例升至93%，剩余股份仍由其创始人郑南雁持有。由于何伯权作为投资人并不参与铂涛的经营管理，因此股权变动对铂涛影响并不大，而有利于公司组织架构、业务划分的清晰化，同时进一步提升锦江的主导权。
    2、支付对价合理，增厚锦江今年归属净利润约3600 万元。此次锦江以12.05亿元收购铂涛12%股权，估值与此前收购铂涛81%股权时的估值相近。双方还协定，2017 年1 月1 日起该部分股份所享有或承担的公司损益归锦江所有，我们预计，今年铂涛有望实现净利润3 亿元左右，此次收购若能在今年完成，将增加锦江2017 年归属净利润3600 万元左右，增厚约4%。
    3、铂涛Q2 业绩大涨，潜力尚待挖掘，有望复制华住、如家高成长之路。铂涛目前拥有3200 多家酒店，规模与华住、如家相当，但盈利规模却远远落后，主要是因为七天品牌定位偏低、关店调整、培育中档品牌等原因，影响了铂涛前两年的盈利。但在今年二季度，铂涛已经迎来了业绩的拐点，Q2 实现营业收入10亿元/增长12.2%，贡献净利润1.0 亿，而上年同期仅有1555 万，业绩改善非常明显。随着经济型酒店行业的回暖，七天RevPAR 开始加速增长，麗枫和喆啡两大中档品牌步入收获期，将驱动未来盈利的快速成长。
    4、投资建议：2016 年以来，酒店业触底反弹，华住业绩率先释放，首旅紧随其后，锦江业绩改善和股价表现相对滞后。锦江目前旗下开业酒店规模第一，同时铂涛、维也纳快速扩张，原先开店慢这一制约因素已经改变，将支撑未来业绩高增长，同时中档酒店数量未来两年有望翻番，继续稳固龙头地位，近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等，均有望提升经营效率。我们预计17-19年每股收益为0.99/1.23/1.59 元，对应PE 为30x/24x/18x，维持“强烈推荐-A”投资评级。
    5、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。