9 月锦江、铂涛、维也纳和卢浮RevPAR 同比增长8.1%/10.4%/5.3%/-2.9%，增幅与8 月旺季（+7.3%/13.2%/4.7%/4.5%）相当。锦江系增幅进一步扩大，经济型锦江之星与中档锦江都城双双增长；铂涛系增幅略低于8 月旺季，但增速依然可观；维也纳酒店增幅较7 月（+4.7%）进一步扩大，智好品牌表现突出；卢浮系除郁金香品牌外保持良好增势，法国酒店经营环境良好，受益经济复苏与旅游行业回暖。9月，公司净开业106 家，开业速度较8 月（66 家）进一步提升，全年有望超700家，新增签约酒店141 家。
    2、锦江系经营数据继续向上，房价入住率双双提升。9 月，锦江酒店入住率78.4%/增长3.6pct，平均房价190 元/增长3.2%，RevPAR 为149 元/增长8.1%，增幅比8 月的7.3%有所扩大。其中，经济型品牌锦江之星，9 月入住率/平均房价/RevPAR 增长3.4pct/1.7%/6.3%，入住率增长显著；中端品牌锦江都城9 月入住率/平均房价/RevPAR 增长4.5pct/4.7%/11.5%，较8 月（RevPAR 增长10.8%）进一步提升。
    3、铂涛酒店增势依旧强劲，经济型复苏中端发力。9 月，铂涛酒店入住率79.5%/下降2.6pct，平均房价158 元/增长13.9%，RevPAR 为125.7 元/增长10.4%，增幅较8 月旺季（+13.2%）略小，但仍保持较高水平，同时今年中秋节后移至10 月，也对同比口径有一定影响。经济型品牌七天系列继续复苏，入住率/平均房价/RevPAR 增长-3.3pct/8.7%/4.4%；中端品牌麗枫、喆啡持续发力，RevPAR分别增长6.7%/25.6%。
    4、维也纳RevPAR 加速增长，维也纳智好表现亮眼。9 月，维也纳酒店入住率87.2%/增长3.5pct，平均房价244 元/增长1.1%，RevPAR 为213 元/增长5.3%，增幅较7 月（+4.7%）进一步扩大，其中主打智能科技和舒适睡眠的维也纳智好酒店表现亮眼，RevPAR 增长9.8%。截至9 月底，维也纳开业酒店655 家，为中档酒店数量最多的品牌，待开业酒店787 家，未来有望继续保持较快扩张速度。
    5、卢浮9 月经营业绩小幅下滑，受累郁金香品牌调整。9 月，法国卢浮酒店入住率达到71.0%/增长3.7pct，入住率水平为近两年最高，平均房价59.2 欧元/下降8.0%，或受郁金香品牌调整影响，最终RevPAR 为42.1 欧元/下降2.9%。除了郁金香品牌以外，其余品牌9 月增势良好，受益法国经济、旅游环境双双回暖。
    6、9 月净开业酒店106 家，铂涛酒店加速扩张。新店扩张上，公司9 月净增加酒店106家，开业数量比8 月更多，前三季度净开业635 家，全年有望超700 家计划数。9 月净开业酒店中锦江新增14 家，铂涛新增63 家，维也纳新增27 家，卢浮新增2 家，铂涛和维也纳扩张迅速；9 月新增签约酒店141 家，其中铂涛和维也纳分别签约83 家和48 家。分档次来看，中端酒店（维也纳、麗枫、喆啡）1-9 月开业超230 家，目前公司国内中档酒店预计超1000 家，占国内酒店比例超过18%。
    7、投资建议：2016 年以来，酒店业触底反弹，华住业绩率先释放，首旅紧随其后，锦江业绩改善和股价表现相对滞后。锦江目前旗下开业酒店规模第一，同时铂涛、维也纳快速扩张，原先开店慢这一制约因素已经改变，将支撑未来业绩高增长，同时中档酒店数量未来两年有望翻番，继续稳固龙头地位，近期推进后台整合、优化会员预定、实施员工激励等，均有望提升经营效率。我们预计17-19 年每股收益为0.99/1.23/1.59 元，对应PE 为30x/24x/19x，给予“强烈推荐-A”投资评级。
    8、风险因素：宏观经济风险；汇率波动；并购整合不达预期。