公司地处蒙东，季节性特征比较明显；第1 和第4 季度为旺季，销量及售价较高，盈利较好。
    公司预计其2017 年净利润13.6-17.7 亿元，推算第4 季度净利润1.59-5.71 亿元。由于第4 季度为旺季，我们预计公司利润有望接近上限。
    推算第3 季度产量下滑20%左右，吨煤成本增长14%
    公司第3 季度营业收入为14.3 亿元，环比减少21%；由于第3 季度环渤海指数环比下跌0.8%，我们推算公司第3 季度产量环比减少20%左右。公司实际产能4600 万吨，由于上半年已经完成2477 万吨，推算下半年产量最多2100 万吨左右，环比降15%。
    公司第3 季度营业成本为10.1 亿元，环比减少8.9%。我们推算公司第3 季度的吨煤成本增长14%左右。可能源于第3 季度的剥土量较高。
    拟投资设立新能源公司，进一步转型升级
    公司拟成立大度山和黄崖山两个新能源公司，持股比例55%，折合注册资本55 万元。同时，公司全资子公司阿巴嘎旗公司拟投资建设别力古台风电项目，规划建设规模450MW，其中一期建设规模225MW，预计静态投资为16 亿元，该项目尚需股东大会通过。
    拟增发收购集团的铝电资产
    公司拟收购母公司的霍煤鸿骏51%股权和通辽盛发火电90%股权；其中拟以7.75 元/股的价格，向母公司支付对价14.5 亿元，同时配套融资14亿元，增发价未定。本次交易尚需国资委、证监会等部门审批。据公司测算，收购标的净资产约23.6 亿元，总交易价格28.2 亿元，收购PB 约1.2倍。霍煤鸿骏拥有年产电解铝78 万吨（权益40 万吨）、装机容量 180 万千瓦火电、30 万千瓦风电，以及在建电解铝43 万吨；2016 年净利润7.8 亿元。
    未考虑增发，预计 17-19 年 EPS 1.04、1.23、1.23 元
    预计增发完成后，公司18 年EPS 有望增厚16%至1.43 元，PE 仅为8倍；公司一方面提升核心竞争力，一方面布局新能源业务，发展空间较大。未考虑收购18 年PE 9.4 倍，上调评级至“买入”评级。
    风险提示：煤价和铝价超预期下跌，收购集团资产进展低于预期。