易华录前三季度实现营收16.84 亿元，同比增长22.55%，实现归母净利润8,486 万元，同比增长2.53%；其中三季度单季度实现营收4.63 亿元，同比下降2.76%，归母净利润5,187 万元，同比增长10.72%，符合预期。公司前三季度收入高速增长主要是因为智慧交通、智慧城市、公共安全等传统业务保持稳定增长，而利润增较低主要是因为一方面行业竞争加剧，公司综合毛利率下降，另一方面，报告期内公司中间费用有所增加，其中财务费用因公司发展借款增多增长较多，均对业绩产生了负面影响。长期来看，虽然公司传统业务毛利率呈现下降趋势，但公司持续加大在大数据、蓝光存储等新领域的投入，公司长期趋势依然向好。
    ※ 传统业务在手订单充足，京津冀有望成重点发展区域。上半年公司智慧交通、智慧城市、公共安全等传统业务继续稳定增长，报告期内公司连续公告了数个亿元大订单，截至报告期末，公司累计新增项目金额约17.4 亿元（包括已中标未签订合同的金额），剩余未结转收入的项目金额约17.3亿元，公司在手订单量充足，能有效保障未来收入及利润。7 月4 日，公司公告签订了河北省公安厅3.6 亿元大合同，标志着12 年公司与河北省签订的24 亿框架协议开始落地，8 月11 日，公司公告母公司华录集团领导拜会河北省，就雄安新区建设等议题与河北省领导进行会谈，在京津冀一体化和雄安新区建设的背景下，京津冀地区有望成为公司的智慧交通、智慧城市等业务发展的重点区域。同时，报告期内，公司先后设立了北京智慧城市产业基金、京津冀投资发展基金和乌当数字产业引导基金， 基金规模分别为10 亿元、20亿元和2 亿元，将为公司的智慧城市建设项目提供充足的资金支持。
    ※ 数据湖等新业务加速落地，打开未来新成长空间。报告期内，公司依托蓝光存储产品线，梳理明确了数据湖产业的商业模式，形成了面向 市场的解决方案，该方案已逐步在徐州、天津等地加速落地，预计年内即可为公司带来相关收入。数据湖是未来智慧城市建设的核心，交通大数据、信用城市大数据、养老大数据等大数据业务均将围绕数据湖展开，长期商业模式值得期待。报告期内，公司公告现金收购了国富瑞部分股权，国富瑞作为国内知名IDC 运营商，将为公司数据湖战略落地提供有力保障。除此之外，报告期内，公司电子车牌通过各项测试并在天津等地展开试点，公司研发的线上智慧养老产品“老友”一期健康管理平台将开始在山东蓬莱项目推广试用，各项新业务稳步推进。数据湖、电子车牌、养老产业等新业务有望打开公司新成长空间。
    投资建议：考虑到数据湖业务落地在即，预计公司2017-2019 年实现归母净利润2.6、4 、5 亿元，对应当前市值的估值为38、25、20 倍，给予“强烈推荐”评级。
    风险提示：智慧交通等传统业务交付不及预期；数据湖业务推广不达预期。