公司于去年12 月底开始提价，经销商预留备货时间大概只有一个星期左右，在广告媒体以及促销活动等配合下，公司提价相对比较顺利。同时，去年公司牺牲股权激励目标，对华东等成熟市场开展去库存工作，今年轻装上阵。此外，公司去年还对所有酱油品质进行升级，市场竞争力明显提升，剔除价格提升影响，预计今年酱油销量增速能达到15%以上。根据现有进度来看，公司能轻松超过全年16%的收入增长目标。
    2、毛利率持续提升，盈利能力稳步向上：Q3 单季公司利润增速远超收入增速主要是因为销售净利润率同比提升1.2pct 至21%，得益于毛利率提升1.6pct 至46.5%，以及投资收益等增加。前三季度，整体毛利率已提升1pct 至45%，源于价格提升以及产品结构优化。费用方面，前三季度销售费用率同比提升1.5pct至14%，主要源于今年广告媒体投入等费用增加。虽然去年6月开始投广告，今年年初投放广告，单三季度销售费用率环比并未下降，可能与今年整体营销力度比较大有关。全年来看，预计公司费用率会控制在一定范围内。
    3、品类扩充是未来快速发展的必经之路：作为国内调味品龙头，无论品牌，渠道覆盖，还是管理上，公司都属一流水平。我们认为，未来公司可能通过外延并购等方式不断充实品类，在更多细分调味品子领域强化领导地位。
    4、盈利预测与估值：不考虑外延，预计公司17-19 年EPS 分别为1.29/1.54/1.83 元，对应17-19 年估值分别为40/33/28 倍,给予“推荐”评级。
    5、风险提示：销售不达预期，食品安全问题