GMV/收入/净利高增长，应收账款继续改善。前三季度收入4.02亿（+32.6%）；归母净利润2.43亿（+68.4%）。全品牌渠道GMV64.87亿（+79.14%）。品牌端，南极人实现GMV57.03亿（+70%）；卡帝乐6.7亿；平台端，阿里、京东、拼多多、唯品会四个主要平台实现GMV45.13亿（+72%）、15.44亿（+72%）、2.99亿、1.28亿。非阿里平台GMV占比上升至30.4%（去年同期27.6%；2016年底29.5%）。应收账款占资产比16.39%（-4.4pct）下降明显，环比亦有下降。 
    理性看待短期收入端变化。Q3单季收入1.5亿（+4%），归母净利1.03亿（+74%）。收入端增速有所下滑。我们认为电商旺季集中在包含双十一的四季度，而三季度则是传统意义上的业务蓄力期，收入增速正常情况下为全年较低水平（16年同期单季增速8%），受授权服务费率波动影响也相对明显。核心指标GMV依然维持高增长。 
    长期来看扩品牌+扩品类逻辑不断兑现，珍惜买入机会。今年前三季度公司积极变化频频，部分新品类增速翻倍增长，卡帝乐品牌的高增长证明了公司扩品牌的成功。奥特曼IP贡献收入、成立新疆子公司等充分表明公司扩品牌+扩品类上的动作与决心。长期来看扩品牌+扩品类逻辑将不断兑现，建议投资者珍惜短期波动带来的买入机会。 
    风险提示：IP变现低于市场预期、应收账款风险等。