随着公司转型服务商的进程和成果持续发酵，预计未来业绩仍有望保持较快增长。当前公司市值为217 亿元，不考虑时间互联并表增厚，对应17PE 43X，18PE 28X，公司商业模式可拓展性强，随着“Logo+IP+网红品牌”在内的品牌矩阵有序推进，市场空间较大，短期看因双十一旺季临近，仍可继续持有。
    公司上半年实现营收和归母净利润分别同比增长58.34%和64.37%。公司发布中报，2017H1 公司实现营收/营业利润/归母净利润分别为2.52/1.65/1.40亿元，同比增长58.34%/74.96%/64.37%，基本每股收益为0.09 元。分季度看，17Q2 实现营收/营业利润/归母净利润分别为1.82/1.36/1.14 亿元，同比增长56.06%/66.14%/65.82%。
    公司授权产品GMV 高速增长拉动上半年营收同比增长58.34%。1）分平台：全品牌电商渠道GMV 达42.01 亿元，同比增长98.95%。其中，阿里平台实现GMV28.70 亿元，同比增长79.34%；京东平台实现GMV 为11.07 亿元，同比增长123.05%；新增平台拼多多实现GMV1.34 亿元；唯品会平台实现GMV0.90 亿元，同比增长506.19%。2）分品牌：公司品牌授权和电商服务业务快速发展，南极人品牌实现GMV37.04 亿元，同比增长75.43%，其中，阿里平台实现GMV26.87 亿元，同比增长67.92%，在京东平台实现GMV8.85亿元，同比增长78.30%，新增拼多多实现GMV1.03 亿元，唯品会平台实现GMV0.29 亿元；卡帝乐品牌实现GMV4.23 亿元。同时，IP 品牌业务中包括精典泰迪母婴、家纺、内衣、食品等类目均经筹备期后开始经营；个人品牌业务中，PONYTIMES 美妆、PONY COLLECTION 服装项目及广告业务也均落地开始运营，并已有业绩录入。
    毛利率同比下降3.02PCT 至80.21%，期间费用率小幅下滑，净利率同比提升2.06PCT。公司17H1 的毛利率为80.21%，同比下降3.02PCT，主要系公司加速消化库存商品，货品销售毛利率仅为5.45%，同比减少23.30PCT，同时公司承担网红IP 的形象授权费，降低其他服务的毛利率17.92PCT 至61.11%，而公司主要业务品牌综合服务业务毛利率为93.17%，稳步提升3.53PCT。费用方面，上半年公司期间费用率为14.99%，同比小幅下降0.38PCT，其中，销售费用率和管理费用率分别为5.24%和12.30%，小幅下降1.37PCT 和0.37PCT；财务费用率为-2.55%。同时，公司获得政府补助900 万元，投资收益465 万元，综合来看，公司上半年净利率为55.72%，同比增升2.06PCT。
    存货因公司加速清理库存而大幅下降，应收账款和经营性现金流均同比改善。公司半年末的存货为2363 万元，较年初减少58.35%，较去年同期减少59.59%，主要系公司上半年大力清理库存所致。因公司加强对应收账款的管理，中期末应收账款为3.55 亿元，较去年同期下降28.06%。同时，因营收的增加和现销比的提升，公司17H1 末的经营性现金流净额为9695 万元，同比增加62.48%。
    公司搭建四维业务矩阵，收购时间互联助力切入电商生态服务。公司四维业务矩阵包括：品牌授予服务、电商生态综合服务、柔性供应链园区业务、及少量的货品销售业务。公司通过品牌运营，整合并打通供应商和经销商资源，打造以优质品牌为核心的电商服务生态圈，逐步转型品牌运营服务商，其核心收入由货品销售向品牌运营服务转变。其中，品牌授予服务、电商生产服务和柔性供应链园区平台业务均属于现代服务业，具有高毛利率的特点，其占主营收入的不断提升，17H1 已达89.38%；而对于传统的货品销售业务，随着线下的直营和商超门店逐渐关闭，线上的天猫、京东、唯品会等直营店则转让给经销商运营，货品销售收入占主营收入的比例不断下降，2016 年仅为3.71%。同时，2017 年7 月5 日，公司收购时间互联100%股权无条件过会。通过收购时间互联，公司卡位整体平台及碎片化网络营销市场，可为公司的经销商客户提供高效、优质、精准的营销服务，进一步完善了专项服务体系。
    公司持续拓品牌、扩品类，完善“LOGO+IP+网红个人品牌”的品牌矩阵。公司在四维业务矩阵不断完善的基础上，在多品牌建设方面的布局不断深化，致力于搭建“LOGO+IP+网红个人品牌”的品牌矩阵，通过收购和自我培育的方式扩充新品牌，丰富品牌矩阵，打开成长天花板。公司目前已经打造了“LOGO+IP+网红个人品牌”的立体品牌矩阵，其中，LOGO 品牌包括南极人、卡帝乐、帕兰朵等，互相补充、相互协同；IP 品牌包括Classic Teddy 系列中文及图形商标第1-35 类，为公司开拓高端童装、母婴、家纺等提供了品牌空间；个人品牌方面，公司签约“亚洲美妆天后”PONY，并落地美妆及服装项目，同时与“亚洲最美瑜伽教练”母其弥雅签订合作协议，开拓户外