Q2 毛利率为68.9%同比降低20.6pp，主要系公司二季度规模快速增长，对新品类进行营销补贴所致。
    二季度GMV 增速大幅提振，为下半年电商旺季蓄力。公司上半年GMV 为42 亿元（+98%），其中一季度19 亿元（+74%），二季度23 亿元（+124%）。分渠道来看，上半年阿里GMV 为28.5 亿元（+79%），京东11.1 亿元（+123%），其他渠道2.24 亿元。其中二季度阿里GMV+103%，京东+151%，增速较Q1 大幅加快。分品牌来看，上半年南极人GMV 为37.1 亿元（+65%）、卡帝乐4.2亿元。新品牌精典泰迪、新IP 品牌Pony 均进入收入贡献期。
    主营业务收入稳步增长，品牌综合服务收入（包括品牌服务费、标牌服务费收入）为1.89 亿元（+38.1%），货品销售收入2690万元（+94%）、园区服务收入340 万元（-5.3%）。品牌综合服务收入毛利率93%保持稳定。
    应收账款改善良好，截止2017H1 应收账款3.6 亿元，主要系小贷融资业务的应收保理款增加至2.25 亿元，经营性应收账款0.53 亿元，较一季度末减少0.41 亿元，消除市场担忧。
    公司扩品类、建生态、拓品牌的多维成长态势良好，上半年规模扩张，为下半年的电商旺季蓄力。预计2017-2019 分别实现净利润4.5 亿\5.9 亿\7.5 亿元或EPS=0.29\0.38\0.49 元，对应PE分别为48x\37x\29x。看好公司在电商生态中的长期发展空间，重点推荐！
    风险提示：新品类拓展效果不达预期，下半年收入增长放缓