投资要点：
    维持“增持” 评级。考虑到时间互联项目顺利过会，上调 2017-19 年EPS 盈利预测至0.38/0.56/0.79 元（原0.32/0.48/0.70），公司商业模式独特，给予2018 年35x 估值，上调目标价至19.6 元，“增持”评级。
    时间互联是公司工具类矩阵的基石，收购后看点在数据资源方面的协同效应。时间互联从事线上流量营销和相关大数据分析服务，是腾讯应用宝等各大应用市场的核心服务商。收购完成后，一方面南极可以获得集成化的线上营销流量资源，从而在线上营销方面完成卡位优势，降低品牌推广成本。另一方面，其掌握的海量用户数据可以为客户提供更加精准的营销和数据分析，提升整体的运营能力与效率。
    内生增长动力强劲，核心指标GMV 保持高速增长趋势。17Q1 公司可统计 GMV 18.98 亿元（+72.8%）。预计今年，主品牌增长区间40-50%，GMV 95-100 亿元；卡帝乐销售额10 亿元；精典泰迪销售额3-4 亿，总GMV 约为120 亿元。高增速主要来自品牌品类扩张和合伙伙伴（授权供应商、经销商等）增长，预计其内生增长动力在今年将延续，且2017 年渠道端增加了唯品会、拼多多等，将带来新增长点。
    卡帝乐逐步渡过交接期，精典泰迪天猫店上线值得期待，品牌矩阵复制逻辑有望得到持续验证。预计下半年将是以卡帝乐为代表的新品牌的上量落地年。卡帝乐是品牌矩阵纳入的第一个标志性品牌，其发展成功与否决定着商业模式向新品牌复制的认可度。我们认为下半年随着新品牌不断放量，公司品牌矩阵复制逻辑有望得到持续验证。