从前三季度整体角度看，2017年Q1-3实现收入、净利润、扣非净利润分别为12.34亿元、1.14亿元、1.07亿元，同比+3.57%、32.03%、43.59%，业绩基本符合预期。 
    Entresto订单恢复明显，特色原料药量价齐升。公司利润端较快增长主要来自Entresto订单的恢复和抗感染类特色原料药的量价齐升。由于订单结构的调整，公司毛利率恢复至31.99%，较去年同期大幅提升5.95pcts。CDMO方面，预计Entresto全年可以确认近8000万订单。未来随着Entresto国际上新适应症的获批、国内上市放量，Entresto订单额仍有10倍左右的成长空间。特色原料药方面，抗感染类产品等保持较快增长，随着环保压力下中小企业的逐步退出和全球特色原料药行业向发展中国家逐步转移，公司特色原料药业务有望实现量价齐升。 
    CMO项目储备丰富，为业绩持续增长奠定基础。截止到2017年6月底，公司CDMO业务中，已上市项目8个，处于III期项目18个，处于I期和II期临床试验的有180个，项目总数较2016年底增加近50个，全国新增客户有望突破100个，主要由于MAH制度下公司拓展了绿叶、华领等多家创新药企客户，以及FDA解禁后北美CDMO客户的拓展。 
    汇兑损失预计增加约2500万，对净利润影响30%左右。费用率方面，公司2017Q1-3销售、管理、财务费用率同比+0.20pcts、+2.01pcts、+1.57pcts。管理费用率的增长主要来自于研发投入增长较快及股权激励费用确认所致；财务费用率的提升主要由于汇兑损失的增加，预计今年汇兑损失较去年提升约2500万元。若刨除汇兑损失的影响，预计公司2017Q1-3净利润、扣非净利润增速将达到60%、70%以上。 
    风险因素：CDMO订单波动风险，新客户开拓进展慢于预期。 
    维持"增持"评级。随着Entresto订单恢复、特色原料药业务量价齐升，公司业绩恢复明显，维持公司2017-2019年EPS预测0.36/0.50/0.70元，参考可比公司估值并考虑公司业绩的高成长性，给予公司2018年40倍PE，对应目标价20.00元，维持"增持"评级。