心衰长期成长空间无虞，丙肝订单高速成长，卡马西平API 是新增量Entresto 在15 年7 月在美国上市，尽管受制于医保等因素暂时没有放量，但作为疗效确切的划时代药物，经历三年市场开拓期之后仍然会成为数十亿美金销售额的重磅炸弹；丙肝订单受益于发展中国家市场放量、高级中间体承接，以及 Gilead 下一代药物的推出，未来有望继续保持高速增长；卡马西平原研API 订单超过亿元，是16 年CMO 新增量。预计16 年CMO 业务实现6-8 亿元，同比增长40%左右。
    CRO+CMO 全产业链国内布局完成，未来国际化是最大看点公司在CMO 业务的基础上，拓展CRO 业务，搭建创新药研发一站式平台。2015 年，公司在台州外沙研发中心以外，在杭州、上海布局CRO 研发平台，收购江苏瑞克股权，完成CRO+CMO 全产业链国内布局；2016 年1 月，公司公告拟与方达医药合资成立美国FJ 公司，并受让方达（苏州）40%的股权，合资公司将为海外制药公司提供研发一站式服务，有望给九洲带来更多的I-III 期的中间体订单，为未来CMO 业务的持续增长提供支持。
    盈利预测与投资评级
    公司CMO 业务高速发展，员工持股价45 元，增发价58 元提供安全边际。公司股价61.81 元，我们预计16-18 年EPS 为1.21/1.74/2.19 元，对应PE 51/36/28 倍，16、17 年两年业绩有望持续高增长，后续国际化布局值得期待，维持“买入”评级。
    风险提示
    新产品订单低于预期的风险；主要产品降价的风险。